華泰證券發(fā)表研究報告指出,面對Labubu等IP熱度飆升,泡泡瑪特(09992.HK) -3.000 (-1.112%) 沽空 $8.63億; 比率 11.993% 明確堅持IP長期營運(yùn)的策略思路,嚴(yán)格把控推新、聯(lián)名及產(chǎn)品放量節(jié)奏,避免對IP價值的消耗。該行認(rèn)為,泡泡瑪特優(yōu)勢在於IP設(shè)計、品類載體與行銷活動的多重創(chuàng)新與聯(lián)動,而非依賴單一要素,進(jìn)而支撐經(jīng)典IP的可持續(xù)營運(yùn)。該行預(yù)計,泡泡瑪特在今年暑期《The Monsters》動畫短片有望上線,并看好管理層掌控IP營運(yùn)節(jié)奏、傳達(dá)藝術(shù)理念,在全球打造多款經(jīng)典長青IP的能力。
該行指,泡泡瑪特通過優(yōu)質(zhì)設(shè)計,加上中國供應(yīng)鏈實(shí)現(xiàn)「藝術(shù)平權(quán)」,并通過社交媒體實(shí)現(xiàn)IP在全球的話題聯(lián)動,驅(qū)動IP在全球現(xiàn)象級傳播。該行統(tǒng)計5月海外粉絲數(shù)逾1,200萬人,按年增超250%,按月雙位數(shù)增長,其中北美、歐洲分別按月增逾27%和60%,破圈趨勢明顯。此外,歐美市場為現(xiàn)階段發(fā)展重心,同時中東地區(qū)兩家新店已在規(guī)劃中,隨著歐美、東南亞等地規(guī)模提升,泡泡瑪特多項(xiàng)精細(xì)化營運(yùn)挖掘空間顯現(xiàn),包括:(1)Local for global,4月組織架構(gòu)調(diào)整後,公司向區(qū)域總部下放更多權(quán)限,本地化營運(yùn)有望加速;(2)東南亞本地倉提升發(fā)貨時效性及利潤率,歐美地區(qū)有望推廣,該行看好海外營運(yùn)利潤率的持續(xù)提升。
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華泰證券表示,維持泡泡瑪特2025至2027年經(jīng)調(diào)整凈利潤65.1億、89.6億、116.7億元人民幣預(yù)測(復(fù)合年均增長率為51%)。參考可比公司2025年平均市盈率(PE)38倍(前值:36.5倍),考慮到公司自第二季以來海外出圈進(jìn)展順利,Labubu上新節(jié)奏不斷強(qiáng)化,IP在全球范圍內(nèi)粉絲受眾空間打開,海外業(yè)務(wù)前景廣闊,中長期成長驅(qū)動的確定性增強(qiáng),給予2025年58倍經(jīng)調(diào)整市盈率(前值:42倍),并將目標(biāo)價從219港元上調(diào)至300港元,維持「買入」評級。(hc/da)(港股報價延遲最少十五分鐘。沽空資料截至 2025-06-12 16:25。)
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