華泰證券發(fā)表研究報告指出，面對Labubu等IP熱度飆升，泡泡瑪特(09992.HK) -3.000 (-1.112%) 沽空 $8.63億; 比率 11.993% 明確堅持IP長期營運(yùn)的策略思路，嚴(yán)格把控推新、聯(lián)名及產(chǎn)品放量節(jié)奏，避免對IP價值的消耗。該行認(rèn)為，泡泡瑪特優(yōu)勢在於IP設(shè)計、品類載體與行銷活動的多重創(chuàng)新與聯(lián)動，而非依賴單一要素，進(jìn)而支撐經(jīng)典IP的可持續(xù)營運(yùn)。該行預(yù)計，泡泡瑪特在今年暑期《The Monsters》動畫短片有望上線，并看好管理層掌控IP營運(yùn)節(jié)奏、傳達(dá)藝術(shù)理念，在全球打造多款經(jīng)典長青IP的能力。
該行指，泡泡瑪特通過優(yōu)質(zhì)設(shè)計，加上中國供應(yīng)鏈實(shí)現(xiàn)「藝術(shù)平權(quán)」，并通過社交媒體實(shí)現(xiàn)IP在全球的話題聯(lián)動，驅(qū)動IP在全球現(xiàn)象級傳播。該行統(tǒng)計5月海外粉絲數(shù)逾1,200萬人，按年增超250%，按月雙位數(shù)增長，其中北美、歐洲分別按月增逾27%和60%，破圈趨勢明顯。此外，歐美市場為現(xiàn)階段發(fā)展重心，同時中東地區(qū)兩家新店已在規(guī)劃中，隨著歐美、東南亞等地規(guī)模提升，泡泡瑪特多項(xiàng)精細(xì)化營運(yùn)挖掘空間顯現(xiàn)，包括：(1)Local for global，4月組織架構(gòu)調(diào)整後，公司向區(qū)域總部下放更多權(quán)限，本地化營運(yùn)有望加速；(2)東南亞本地倉提升發(fā)貨時效性及利潤率，歐美地區(qū)有望推廣，該行看好海外營運(yùn)利潤率的持續(xù)提升。
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華泰證券表示，維持泡泡瑪特2025至2027年經(jīng)調(diào)整凈利潤65.1億、89.6億、116.7億元人民幣預(yù)測(復(fù)合年均增長率為51%)。參考可比公司2025年平均市盈率(PE)38倍(前值：36.5倍)，考慮到公司自第二季以來海外出圈進(jìn)展順利，Labubu上新節(jié)奏不斷強(qiáng)化，IP在全球范圍內(nèi)粉絲受眾空間打開，海外業(yè)務(wù)前景廣闊，中長期成長驅(qū)動的確定性增強(qiáng)，給予2025年58倍經(jīng)調(diào)整市盈率(前值：42倍)，并將目標(biāo)價從219港元上調(diào)至300港元，維持「買入」評級。(hc/da)(港股報價延遲最少十五分鐘。沽空資料截至 2025-06-12 16:25。)
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