中金發(fā)表報告表，人行發(fā)布4月金融數(shù)據(jù)，社融符合該行預(yù)期，信貸略低於該行預(yù)期。內(nèi)地4月新增社融1.16萬億人民幣，按年多增1.22萬億人民幣，餘額按年增速8.7%，增速較上個月上升0.3個百分點(diǎn)；貸款新增0.28萬億人民幣，按年少增0.45萬億人民幣，餘額按年增速7.2%，增速較上個月下降0.2個百分點(diǎn)。M1/M2增速分別為1.5%及8%，分別按月下降0.1個百分點(diǎn)及上升1個百分點(diǎn)。
該行指，4月為內(nèi)地信貸傳統(tǒng)淡季，但當(dāng)月新增貸款為2006年同期以來最低水平，反映出一季度信貸投放部分透支儲備，以及債務(wù)置換和關(guān)稅的影響。社融按年多增繼續(xù)主要由財政前置發(fā)力驅(qū)動。關(guān)稅衝擊初步顯現(xiàn)，內(nèi)地4月對公貸款按年少增2,500億人民幣，其中企業(yè)短期貸款及中長期貸款分別按年少增700億元和1,600億人民幣，票據(jù)增長與去年同期基本持平，體現(xiàn)出關(guān)稅衝擊影響對企業(yè)預(yù)期的影響初步顯現(xiàn)。
該行指，內(nèi)地居民加槓桿意願較弱。4月居民貸款減少約5,200億人民幣，居民短期貸款單月減少約4,000億人民幣，主要與消費(fèi)貸款利率上調(diào)有關(guān)。目前社會消費(fèi)零售按年增速仍處於低位，居民消費(fèi)信貸需求有待恢復(fù)。居民中長期貸款下降約1,200億人民幣，早償率下降對穩(wěn)定居民中長期貸款增長有一定幫助，但房價未見明顯回升的背景下，居民加槓桿意願仍然不強(qiáng)。而4月政府債增長約9,800億人民幣，按年多增1.07萬億人民幣，延續(xù)此前按年多增態(tài)勢，政府加槓桿托底明顯。
4月新口徑下M1增速按月下降0.1個百分點(diǎn)至1.5%，M2增速按月上升1個百分點(diǎn)至8%。M1增速環(huán)按月降主要由於關(guān)稅影響下企業(yè)預(yù)期轉(zhuǎn)弱、訂單放緩；M2增速按年上升主要由於非銀存款按年大幅多增1.9萬億元，可能與資本市場波動，部分投資者減持股票後存管賬戶資金增加有關(guān)。
綜上所述，內(nèi)地4月金融數(shù)據(jù)反映出內(nèi)地首季度對信貸儲備一定程度上存在提前透支，關(guān)稅對預(yù)期的衝擊和政府債務(wù)置換也導(dǎo)致需求偏弱。貿(mào)易摩擦?xí)壕彽那闆r下，後續(xù)需求回升仍取決於對於消費(fèi)、房地產(chǎn)等領(lǐng)域的刺激政策，但在淡化規(guī)模的貨幣政策新思路下後續(xù)信貸增速可能繼續(xù)下行。
對於內(nèi)銀股而言，雖然零售貸款等領(lǐng)域資產(chǎn)質(zhì)量存在一定壓力，但總體而言銀行基本面仍較為穩(wěn)健，穩(wěn)定的利潤增速和分紅比例使得內(nèi)銀具有高股息的特徵。截至首季度偏股型主動公募基金對銀行板塊的配置約為3.8個百分點(diǎn)，相對於13.8%的滬深300指數(shù)權(quán)重存在10個百分點(diǎn)左右的低配。5月7日發(fā)布的《推動公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動方案》對於業(yè)績比較基準(zhǔn)的重視可能促進(jìn)公募基金增加對於銀行板塊的配置，但該行認(rèn)為這一影響較為長期，並非一蹴而就，內(nèi)銀股長期表現(xiàn)仍取決於基本面和股息的穩(wěn)健性。
短期內(nèi)對於資金配置的博弈、以及分紅除權(quán)效應(yīng)可能對股價造成擾動，中期來看投資者可擇機(jī)配置股息較高且分紅穩(wěn)定的國有大行、招商銀行(03968.HK) -0.050 (-0.101%) 沽空 $1.24億; 比率 26.429% 等。 (wl/da)(港股報價延遲最少十五分鐘。沽空資料截至 2025-05-23 16:25。)
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