巴克萊表示，如果日債拋售潮沒(méi)有減弱，日本可能會(huì)考慮要求國(guó)營(yíng)機(jī)構(gòu)買(mǎi)日債來(lái)支撐市場(chǎng)，然而此舉可能導(dǎo)致這些機(jī)構(gòu)大舉拋售美債。
本週，日本 20 年期公債拍賣(mài)遭遇冷場(chǎng)，殖利率飆升，重創(chuàng)長(zhǎng)期公債。其中，40 年期公債殖利率逼近 3.7%，自 4 月以來(lái)已上升整整 1 個(gè)百分點(diǎn)，短短幾週內(nèi)投資人損失接近 20%。
巴克萊全球研究主席 Ajay Rajadhyaksha 提出了一個(gè)備受關(guān)注的可能路徑：若這種拋售潮持續(xù)，日本政府可能不得不動(dòng)用日本郵政、退休基金（GPIF）等機(jī)構(gòu)買(mǎi)債來(lái)支撐債市。
他表示最快的作法，就是打通電話(huà)給日本郵政，告訴他們：「你們必須立刻買(mǎi)入 500 億美元的長(zhǎng)期公債?！?/p>
然而這個(gè)方案的代價(jià)是，為了籌措購(gòu)買(mǎi)日債的資金，這些機(jī)構(gòu)很可能拋售海外資產(chǎn)，首當(dāng)其衝的便是美國(guó)公債，因?yàn)檫@是日本投資者持有最多的外國(guó)債券。
Rajadhyaksha 在《金融時(shí)報(bào)》的評(píng)論文章中直言日本債券市場(chǎng)「正陷入困境」，導(dǎo)致日本債市崩潰有幾項(xiàng)因素：
- 通膨持續(xù)高於 2%：日本通膨率目前為 3.6%，過(guò)去三年一直高於 2%，這意味著 3.15% 的 30 年期債券殖利率實(shí)際上是負(fù)實(shí)際利率。
- 傳統(tǒng)買(mǎi)家退場(chǎng)：日本保險(xiǎn)公司幾乎已停止購(gòu)買(mǎi)超長(zhǎng)期債券，以滿(mǎn)足最近引入的經(jīng)濟(jì)償付能力比率要求。
- 財(cái)政擔(dān)憂(yōu)不斷加?。?/em>美國(guó)正在敦促日本將國(guó)防支出提高到 GDP 的 3%（目前為 1.6%）。執(zhí)政聯(lián)盟正在考慮追加預(yù)算，而反對(duì)派則在推動(dòng)降低消費(fèi)稅。
- 日本央行開(kāi)始量化緊縮：央行仍持有驚人的 50% 以上的日本政府公債。但隨著通貨緊縮時(shí)代結(jié)束，央行已開(kāi)始縮減資產(chǎn)負(fù)債表，允許現(xiàn)有債券持有量逐步釋放市場(chǎng)。
日本還有哪些救市方案？
Rajadhyaksha 在《金融時(shí)報(bào)》文章中分析了幾種可能的解決方案，包括日本央行可以更快速地提高利率。但上次會(huì)議上央行的態(tài)度出乎意料地更為鴿派，下次會(huì)議要等到 6 月中旬。
Rajadhyaksha 認(rèn)為，日本政策制定者通常不傾向於在會(huì)議之間採(cǎi)取行動(dòng)，除非未來(lái)幾週經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯著疲軟，否則日債殖利率上升可能會(huì)持續(xù)。
在市場(chǎng)急需指引之際，日本央行總裁植田和男對(duì)公殖利率飆升保持沉默。他周四表示，不打算對(duì)債券收益率的短期變動(dòng)出具體評(píng)論，但他然會(huì)繼續(xù)密切關(guān)注它們。
另一個(gè)方案是，財(cái)政部可以減少發(fā)行長(zhǎng)期債券，增加短期債券的發(fā)行量，以緩解長(zhǎng)期利率壓力。但財(cái)政部在 4 月已經(jīng)這麼做了，卻沒(méi)有成功，也不願(yuàn)採(cǎi)取計(jì)畫(huà)外行動(dòng)。
因此，透過(guò)日本政府「指導(dǎo)」國(guó)營(yíng)機(jī)構(gòu)買(mǎi)債，可能是最直接和最有效的方式。
Rajadhyaksha 承認(rèn)，日本財(cái)務(wù)省以這種方式影響準(zhǔn)政府機(jī)構(gòu)的投資決策，在政治上將是困難的。但考慮到日本央行不太可能在其預(yù)定的決策日期之間改變其政策，因此對(duì)於希望控制市場(chǎng)走勢(shì)的官員來(lái)說(shuō)，這是一個(gè)可行的選擇。
不過(guò)，即使日本郵政等機(jī)構(gòu)真的介入購(gòu)買(mǎi)，Rajadhyaksha 也坦承這只是臨時(shí)解決方案。
他表示：「如果你想從基本面角度論證，為什麼 30 年期債券利率應(yīng)該維持在當(dāng)前水平，而不是上升 50 個(gè)基點(diǎn)，我無(wú)法根據(jù)目前的通膨水準(zhǔn)或日本當(dāng)前的財(cái)政狀況來(lái)支持這個(gè)說(shuō)法?！?/p>
新聞來(lái)源 (不包括新聞圖片): 鉅亨網(wǎng)