從通膨數(shù)據(jù)到貿(mào)易談判期限，狹隘的漲勢(shì)面臨多重催化劑的考驗(yàn)
Joe 盧, CFA 2025 年 6 月 7 日 美東時(shí)間
一周重點(diǎn)摘要
- 美國(guó)股市表現(xiàn)嚴(yán)重分歧，大型股的強(qiáng)勢(shì)帶動(dòng)那斯達(dá)克綜合指數(shù)上漲 + 1.9%，但整體市場(chǎng)步履蹣跚，羅素 2000 指數(shù)下跌 - 2.8% 即為明證，加劇了關(guān)鍵的內(nèi)部分歧。
- 市場(chǎng)論調(diào)受到具韌性的回溯性數(shù)據(jù)所支持，包括優(yōu)於預(yù)期的 5 月份就業(yè)報(bào)告和強(qiáng)勁的第一季財(cái)報(bào)季，這為大型股的領(lǐng)漲提供了基本面支撐。
- 然而，前瞻性指標(biāo)發(fā)出警訊，ISM 製造業(yè)和服務(wù)業(yè)調(diào)查雙雙陷入萎縮區(qū)間，顯示潛在的經(jīng)濟(jì)降溫與勞動(dòng)市場(chǎng)的強(qiáng)勁勢(shì)頭相矛盾。
- 債券價(jià)格下跌，20 年期以上美國(guó)公債價(jià)格下跌 - 0.9%，反映市場(chǎng)更擔(dān)憂 ISM 報(bào)告中頑固的高物價(jià)組成部分，而非歐洲央行降息的鴿派轉(zhuǎn)向。
- 展望未來(lái)，市場(chǎng)面臨「夏季考驗(yàn)」，將迎接一連串催化因素的挑戰(zhàn)，包括關(guān)鍵的通膨數(shù)據(jù)、7 月和 8 月的貿(mào)易關(guān)稅最後期限，以及財(cái)政政策辯論，這些都將考驗(yàn)此波狹隘漲勢(shì)的持久性。
一周市場(chǎng)觀點(diǎn)
美國(guó)市場(chǎng)正步入一個(gè)充滿風(fēng)險(xiǎn)的新階段，經(jīng)濟(jì)強(qiáng)韌的市場(chǎng)表現(xiàn)與實(shí)際的內(nèi)部極端分歧產(chǎn)生明顯衝突。儘管本週稍晚，美中兩國(guó)元首進(jìn)行具建設(shè)性的通話，以及 5 月份就業(yè)報(bào)告表現(xiàn)穩(wěn)健，提振了市場(chǎng)情緒，但市場(chǎng)的反應(yīng)卻遠(yuǎn)非一致。大型股標(biāo)普 500 指數(shù)上漲 + 1.5%，以科技股為主的那斯達(dá)克綜合指數(shù)上漲 + 1.9%。然而，這掩蓋了其他指數(shù)的顯著回落。反應(yīng)美國(guó)經(jīng)濟(jì)狀況的羅素 2000 指數(shù)急劇下跌 - 2.8%，鮮明地顯示了市場(chǎng)內(nèi)部的脆弱性。這種日益擴(kuò)大的鴻溝表明，投資者對(duì)「經(jīng)濟(jì)強(qiáng)韌」的說(shuō)法並未全面買單；他們正湧入少數(shù)幾檔大型股，而撤出了更廣泛的市場(chǎng)。
美國(guó)頂尖企業(yè)的表現(xiàn)加劇了這種分歧。最近結(jié)束的第一季財(cái)報(bào)季對(duì)科技業(yè)而言非常強(qiáng)勁，而上週的價(jià)格走勢(shì)顯示，這種動(dòng)能仍在特定個(gè)股中持續(xù)。受惠於其強(qiáng)勁的獲利軌跡以及為其 AI 運(yùn)營(yíng)提供動(dòng)力的長(zhǎng)期能源協(xié)議消息，Meta (Meta Platforms Inc.) 股價(jià)飆升 + 8.2%。然而，這並非整個(gè)產(chǎn)業(yè)的漲勢(shì)。這種高度選擇性的行為，即少數(shù)幾檔股票推動(dòng)指數(shù)上漲，突顯出市場(chǎng)正在獎(jiǎng)勵(lì)非常特定的題材，同時(shí)對(duì)其他任何可察覺(jué)的風(fēng)險(xiǎn)越來(lái)越不能容忍。
目前美國(guó)潛在的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)正釋放出矛盾的訊號(hào)。一方面，勞動(dòng)市場(chǎng)看來(lái)健康。5 月份經(jīng)濟(jì)增加了 13,9 萬(wàn)個(gè)就業(yè)機(jī)會(huì)，超出預(yù)期，失業(yè)率則維持在 4.2%。這為消費(fèi)者提供了堅(jiān)定的（儘管是回溯性的）基礎(chǔ)。另一方面，前瞻性的商業(yè)調(diào)查則明確顯示疲弱。ISM 製造業(yè)指數(shù)連續(xù)第三個(gè)月萎縮，而 ISM 服務(wù)業(yè)指數(shù)則近一年來(lái)首次陷入萎縮。這正是投資者目前面臨的典型矛盾：消費(fèi)者仍依賴於過(guò)去累積的經(jīng)濟(jì)動(dòng)能進(jìn)行消費(fèi)，而前瞻性的商業(yè)活動(dòng)則指向經(jīng)濟(jì)放緩。
美國(guó)的產(chǎn)業(yè)類股格局也呈現(xiàn)出同樣的集中領(lǐng)漲格局。工業(yè)類股 (+1.5%) 和通訊服務(wù)類股 (+2.7%) 錄得強(qiáng)勁漲幅；它們的技術(shù)趨勢(shì)證實(shí)了其具備領(lǐng)先地位，與這些領(lǐng)域強(qiáng)勁的企業(yè)獲利成長(zhǎng)一致。然而，更廣泛的非必需消費(fèi)品類股則下跌 - 1.3%，儘管就業(yè)數(shù)據(jù)正面，卻未能獲得上漲動(dòng)能。這表明此波漲勢(shì)並非普漲，明確顯示市場(chǎng)內(nèi)部結(jié)構(gòu)的脆弱。
國(guó)際方面，歐洲央行如市場(chǎng)預(yù)期降息，總裁拉加德表示寬鬆週期「已近尾聲」。然而，此一鴿派訊號(hào)被全球通膨擔(dān)憂所抵銷，尤其本週原油價(jià)格大漲 + 6.2%。在中國(guó)方面，一項(xiàng)民間製造業(yè)活動(dòng)調(diào)查顯示出明顯萎縮，反映全球貿(mào)易摩擦持續(xù)對(duì)經(jīng)濟(jì)造成壓力，市場(chǎng)在預(yù)期政府將推出更多刺激措施的憧憬下上漲。
本週焦點(diǎn)
投資農(nóng)產(chǎn)品提供了對(duì)全球糧食供應(yīng)鏈直接且對(duì)通膨敏感的曝險(xiǎn) (全文未完)
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