今天寧德時(shí)代（03750.HK）在港上市，集資規(guī)模達(dá)到356.57億港元，成為繼快手之后香港市場規(guī)模最大的上市項(xiàng)目，同時(shí)還有望成為2025年全球最大IPO。如果后續(xù)行使超額配股權(quán)，募資金額將達(dá)到410億港元。
此外，港股近期還有多家新股申購，其中恒瑞醫(yī)藥、MIRXES-B于5月20日申購截至，派格生物、吉宏股份5月19日至5月22日申購。
說回市場，創(chuàng)新藥無疑是今天最靚的仔，三生制藥盤中一度漲超40%，近三個(gè)交易日漲幅超過60%，帶動(dòng)港股創(chuàng)新藥ETF上漲約5個(gè)點(diǎn)。
消息面上，三生制藥（01530.HK）及其子公司將PD-1/VEGF雙特異性抗體SSGJ-707的全球（除中國內(nèi)地）開發(fā)、生產(chǎn)和商業(yè)化權(quán)益獨(dú)家授權(quán)給輝瑞。三生制藥將獲得12.5億美元的首付款，里程碑付款最高可達(dá)48億美元。這是國內(nèi)首個(gè)10億美元首付款的超級重磅BD交易，具有里程碑意義。
近兩年，國內(nèi)創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，管線對外授權(quán)的案例層出不窮，港股不少創(chuàng)新藥公司的股價(jià)也在不斷抬高。
目前正在申購的派格生物醫(yī)藥-B（02565.HK）作為一家以18A章規(guī)則上市的創(chuàng)新藥公司，也受到了市場的廣泛關(guān)注，那么公司此次招股如何看？
01
招股信息及打新分析
格隆匯獲悉，派格生物醫(yī)藥（杭州）股份有限公司（簡稱：派格生物）于5月19日至22日招股，中金公司擔(dān)任獨(dú)家保薦人。據(jù)悉，派格生物于5月15日披露過聆訊后資料集。
派格生物成立于2008年，是一家專注于自主研究及開發(fā)慢性病創(chuàng)新療法（主要為肽和小分子藥物）的生物技術(shù)公司，重點(diǎn)關(guān)注代謝紊亂領(lǐng)域。
派格生物此前曾兩度沖擊A股上市未果。
2021年8月，派格生物向證監(jiān)會(huì)提交科創(chuàng)板上市申請，計(jì)劃募資25.38億元，以發(fā)行股份數(shù)量占比25%計(jì)算，此次計(jì)劃發(fā)行市值約100億元。上交所也曾針對派格生物提出了兩輪問詢意見，公司已作出回應(yīng)。不過公司2022年4月撤回了A股上市申請，給出的解釋是“基于我們專注于產(chǎn)品研發(fā)的最新公司戰(zhàn)略，我們自愿撤回A股上市申請”。
不久后，派格生物再次啟動(dòng)IPO。2022年12月，公司與中金公司就A股上市訂立輔導(dǎo)協(xié)議；不過，2024年4月19日公司又終止了輔導(dǎo)協(xié)議，并自愿撤回上市輔導(dǎo)備案。
派格生物在招股書中給出的解釋是，“為進(jìn)一步拓展我們的全球業(yè)務(wù)，并考慮到聯(lián)交所將為我們提供獲取外資及吸引多元化海外投資者的國際平臺(tái)，本公司于2023年下半年自愿決定尋求在香港上市?！?/p>
派格生物成立至今，一共進(jìn)行了10輪融資，吸引了云鋒基金、元生創(chuàng)投、盈科資本、前海母基金等知名機(jī)構(gòu)參投。招股書顯示，2023年6月，派格生物最后一輪融資的投后估值為40億元。
派格生物此次港股IPO，招股信息如下：
招股日期：2025年5月19日至22日；
上市日期：2025年5月27日；
發(fā)售情況：1928.35萬H股，其中90%國際發(fā)售，10%公開發(fā)售。超額認(rèn)購15倍以上可回?fù)苤?0%，50倍回?fù)苤?0%，100倍回?fù)苤?0%。（截至5月20日下午5點(diǎn)，富途顯示融資認(rèn)購倍數(shù)18.02倍，預(yù)計(jì)申購倍數(shù)為36.97倍。）
招股價(jià)：15.6港元；
發(fā)行市值：約60.2億港元；
入場費(fèi)：7878.66港元，每手500股；
保薦人：中金公司；（中金公司近期表現(xiàn)不錯(cuò)，今年參與保薦的博雷頓、正力新能、寧德時(shí)代、腦動(dòng)極光-B這幾家公司首日都收漲。）
基石投資人：益澤康瑞（杭州市拱墅區(qū)財(cái)政局持有）認(rèn)購1.98億港元，占比65.82%；
募資用途：派格生物此次發(fā)行所募資金項(xiàng)約50.2%用于撥付核心產(chǎn)品PB-119的商業(yè)化及適應(yīng)癥擴(kuò)展，約34.5%用于主要產(chǎn)品PB-718的進(jìn)一步開發(fā)，約5.3%用于其他管線候選產(chǎn)品正在進(jìn)行及計(jì)劃進(jìn)行的研發(fā)。
打新價(jià)值分析：派格生物的核心產(chǎn)品PB-119是一款GLP-1受體激動(dòng)劑，在中國用于治療2型糖尿病的新藥上市申請（NDA）于 2023年9月獲國家藥監(jiān)局受理；在肥胖癥方面，公司正在針對PB-119啟動(dòng)一項(xiàng)Ib/IIa期臨床試驗(yàn)。不過這個(gè)領(lǐng)域的競爭格局并不樂觀，面臨禮來、諾和諾德、華東醫(yī)藥、信達(dá)生物等大公司的競爭。
此外，派格生物在2021年沖擊科創(chuàng)板時(shí)的市值為100億元，2023年6月縮水至40億元，表明市場主流投資機(jī)構(gòu)的信心不足。
總體而言，派格生物此次保薦人中金公司近期表現(xiàn)尚可，但是公司面臨的競爭壓力較大，且市值經(jīng)歷過大縮水，打新的勝率一般，因此建議謹(jǐn)慎申購。
02
基本面情況：核心產(chǎn)品專注于糖尿病和減重領(lǐng)域，競爭激烈
派格生物自主開發(fā)了一款核心產(chǎn)品及其他五款候選產(chǎn)品。
核心產(chǎn)品PB-119為長效胰高血糖素樣肽1（GLP-1，一種降低血糖水平的肽類激素）受體激動(dòng)劑，也就是近兩年市場上大火的“減肥藥”。
GLP-1受體激動(dòng)劑是一種啟動(dòng)GLP-1受體的藥劑，可模擬GLP-1的受體啟動(dòng)功能，主要包括促進(jìn)胰島素分泌、抑制胰高血糖素分泌、抑制胃腸蠕動(dòng)和食欲、葡萄糖攝取和脂肪降解等功能 。
PB-119主要用于2型糖尿病（T2DM）及肥胖癥一線治療。根據(jù)灼識(shí)咨詢的資料，長效GLP-1受體激動(dòng)劑是指需要每周一次給藥方案的產(chǎn)品，如PB-119；而短效GLP-1受體激動(dòng)劑則需要每天一次或多次給藥方案。
在2型糖尿病適應(yīng)癥方面，PB-119在中國用于治療2型糖尿病的新藥上市申請（NDA）于 2023年9月獲國家藥監(jiān)局受理，公司預(yù)計(jì)于2025年獲得NDA批準(zhǔn)并在中國進(jìn)入商業(yè)化階段。同時(shí)也在美國完成了治療T2DM的PB-119的II期臨床試驗(yàn)。
在肥胖癥方面，公司正在針對PB-119啟動(dòng)一項(xiàng)Ib/IIa期臨床試驗(yàn)，以評估PB-119在中國肥胖癥受試者中的安全性、耐受性及PK特性，已于2024年6月完成參與者招募工作。
根據(jù)灼識(shí)咨詢的資料，2023年T2DM及肥胖癥治療的全球市場規(guī)模分別為703億美元及91億美元，預(yù)計(jì)于2032年將分別達(dá)到1062億美元及585億美元，復(fù)合年增長率分別為4.9%及22.9%。
2023年中國T2DM及肥胖癥治療的市場規(guī)模分別為607億元及21億元人民幣，預(yù)計(jì)于2032年將分別達(dá)到1166億元及453億元人民幣，復(fù)合年增長率分別為7.5%及 43.7%。
其中，中國肥胖癥GLP-1 RA的市場規(guī)模預(yù)計(jì)由2024年的21億元增長至2032年的428億元人民幣。
不過目前國內(nèi)糖尿病和減肥藥領(lǐng)域的競爭格局并不樂觀。
派格生物在招股書中表明，PB-119在中國市場就將面對眾多競爭對手，在2型糖尿病方面有13個(gè)競品，在肥胖癥方面有超過15個(gè)競品。
根據(jù)此前九源基因的招股書，目前，諾和諾德的司美格魯肽原研藥和禮來的替爾泊肽都已經(jīng)在國內(nèi)獲批用于肥胖癥/超重適應(yīng)癥，未來國內(nèi)廠家都將面臨這些跨國巨頭藥企的競爭。此外，國內(nèi)GLP-1在研管線也非常多。2型糖尿病領(lǐng)域，國內(nèi)有240款GLP-1RA藥物正在進(jìn)行臨床試驗(yàn)，其中45項(xiàng)已進(jìn)入III期臨床階段；減重領(lǐng)域，國內(nèi)已有15項(xiàng)GLP-1RA藥物正在進(jìn)行III期臨床試驗(yàn)。
此外，為提升依從性，口服小分子是目前GLP-1 領(lǐng)域的一個(gè)重要趨勢。
未來，派格生物在激烈的競爭中能搶占多少蛋糕，還是個(gè)未知數(shù)。
值得注意的是，派格生物針對上述項(xiàng)目還有一些BD合作。
2017年6月29日，公司與天士力（香港）訂立協(xié)議，向天士力（香港）授予PB-119及PB-718在中國大陸的獨(dú)家商業(yè)化權(quán)利的優(yōu)先購買權(quán)。不過2023年5月，天士力（香港）針對PB-119的獨(dú)家商業(yè)化優(yōu)先購買權(quán)已終止。
2024年9月13日，公司與另一家醫(yī)藥公司就PB119訂立了商業(yè)化合作安排。
由于尚無商業(yè)化產(chǎn)品以及持續(xù)的研發(fā)投入，派格生物長期虧損。在2022年、2023年以及2024年，公司的研發(fā)支出分別為2.80億元、2.37億元及0.95億元，因此分別帶來凈虧損3.06億元、2.79億元及2.83億元。
截至2024年底，公司現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物僅大約2839.2萬元，相比截至2023年末的大約7710萬元大幅減少。
新聞來源 (不包括新聞圖片): 格隆匯