創(chuàng)新藥板塊，爆火！
正式登陸港股的恒瑞醫(yī)藥，高開29.4%，新加坡生物科技公司Mirxes-B上市首日高開24.46%，中國衛(wèi)生集團(tuán)今日復(fù)牌高開50.71%。
在創(chuàng)新藥盈利反轉(zhuǎn)+AI醫(yī)療的雙重加持下，恒生醫(yī)藥ETF(159892)今年累計漲幅高達(dá)32.57%。
實際上，今年以來，港股醫(yī)藥板塊的表現(xiàn)一直不錯。以恒生生物科技指數(shù)為例，今年累計漲幅超30%，大幅跑贏同期的恒生指數(shù)、恒生科技指數(shù)的漲幅。
這個漲幅，并不比熱門的AI板塊低。
是什么造就這個板塊的火爆，后續(xù)又能否繼續(xù)上漲？
01
多重利好共振
近期港股創(chuàng)新藥板塊能夠持續(xù)火爆，源于多重利好因素的共振，其中有三點比較重要的。
說得最多的，是出海方面取得的突破，這是創(chuàng)新藥企基本面的重大改變，創(chuàng)新藥企未來的營收、利潤增長更具確定性，空間也更大，進(jìn)而提升整個板塊的估值。
5月20日，三生制藥發(fā)布公告，宣布其與跨國藥企輝瑞就PD-1/VEGF雙特異性抗體SSGJ-707簽訂了總額超60億美元的獨家許可協(xié)議，并以12.5億美元首付款創(chuàng)下國產(chǎn)雙抗藥物L(fēng)icense-out首付款紀(jì)錄。同時，輝瑞還計劃在該合作協(xié)議生效日認(rèn)購三生制藥價值1億美元的普通股股份。
受此消息刺激，公告發(fā)布當(dāng)日三生制藥股價一度漲超40%。
這標(biāo)志著中國創(chuàng)新藥企從“仿制跟隨”邁向“全球引領(lǐng)”，并推動行業(yè)合作模式的升級。
近年來，中國創(chuàng)新藥企正通過License-out模式加速全球化布局，以技術(shù)授權(quán)方式積極布局國際市場，深度融入全球醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)鏈分工體系，正朝著從“醫(yī)藥大國”到“創(chuàng)新藥強(qiáng)國”的華麗轉(zhuǎn)身。
統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2024年中國創(chuàng)新藥對License-out完成94筆，出海交易總金額高達(dá)519億美元，同比增長26%。而2025年1-3月，中國License-out交易已有41起，總金額達(dá)369.29億美元，均再創(chuàng)同期歷史新高。
另一個也受到廣泛關(guān)注的，是國內(nèi)公司到港股上市的良好反應(yīng)。
今年港股的IPO表現(xiàn)不錯，前有蜜雪冰城IPO被熱捧，最近又有寧德時代這樣的大白馬公司，在港股IPO后股價大漲，甚至一度出現(xiàn)港股股價比A股還高的情形，顯示出資本對于國內(nèi)公司登陸港股的認(rèn)可。
當(dāng)中的原因很多，如海外投資者可以直接在港股市場買到更多優(yōu)質(zhì)的、性價比更高的中國公司；又如在規(guī)則方面，有公司采用Regulation S規(guī)則將大部分美國境內(nèi)的投資者排除在外，國際配售中非美外資投資者占比很高，如寧德時代23位基石投資者中，來自中東的主權(quán)基金科威特投資局（KIA）投資占比接近20%，一定程度上規(guī)避了美國政府的政策風(fēng)險。
另外，香港交易所在政策層面也積極改革，方便國內(nèi)企業(yè)赴港上市。5月6日，港交所推出“科企專線”上市新政，進(jìn)一步便利特?？萍脊炯吧锟萍脊旧暾埳鲜校⒃试S這些公司可以選擇以保密形式提交上市申請。
還有一個，在流動性方面，從資金流向上看，內(nèi)外資金一直在凈流入港股。
從去年開始，南向資金幾乎每個月都在凈買入港股，今年前四個月就砸了500多億，創(chuàng)新藥板塊是其中一個買入重點。
外資方面，隨著中國創(chuàng)新科技發(fā)展出現(xiàn)新亮點、中國資產(chǎn)重估，以及關(guān)稅問題導(dǎo)致美元資產(chǎn)吸引力有所消退，全球資金流向非美市場、當(dāng)?shù)厥袌?、新興市場的現(xiàn)象出現(xiàn)，都改變了外資過去幾年對于港股的負(fù)面看法，加上創(chuàng)新藥板塊本身就對流動性極為敏感，因此成為利好對象。
當(dāng)然，投資除了看過去，看現(xiàn)在，更重要的，是看未來。
那創(chuàng)新藥接下來，究竟有沒有能力繼續(xù)吸引資金流入？
02
繼續(xù)看好
在目前全球宏觀環(huán)境都存在不確定性的時候，我們看到資金在明顯劃分為兩大陣營。
一種是以避險為主，強(qiáng)調(diào)低風(fēng)險，穩(wěn)定收益，這些資金比較喜歡扎堆到黃金、債券、高息股等板塊，甚至直接持有現(xiàn)金；而另一類，則扎堆到以前沿科技為主的板塊，這些資金能夠容忍相對高的風(fēng)險，但也要求高回報，以平衡所承受的風(fēng)險。
這種策略，也可以總結(jié)為廣受歡迎的杠鈴策略。
避險類相對簡單，但前沿科技通常存在高波動，投資者如果選股、擇時方面稍不留意，非但無法盈利，反而造成虧損，所以前沿科技的投資策略要更科學(xué)，更有效，最好當(dāng)然是選擇兼具低估值、高成長的板塊，既有清晰的安全邊際，也有廣闊的盈利空間。
至于哪些板塊會成為選項？
大家可能首先想到AI以及AI配套的，例如核電板塊，這些當(dāng)然是目前市場最熱門高成長板塊，不過這個板塊的估值已經(jīng)炒得比較貴，如果接下來有一些大回撤，再去布局會更好。
所以，不妨將眼光投向另外一些估值仍處于低位，但成長性不低的板塊。
例如創(chuàng)新藥，以港股為例，恒生生物科技指數(shù)的最新動態(tài)市盈率為25.13倍，如果單看PE絕對值，不算低，甚至已經(jīng)超過不少制造業(yè)板塊，但考慮到有不少創(chuàng)新藥公司仍存在虧損狀態(tài)，綜合加權(quán)下來，這個絕對值所反應(yīng)的估值水平其實是非常底部的狀態(tài)。
還有一個對比數(shù)據(jù)，就是25.13倍的動態(tài)PE，處于上市以來2.43%的歷史分位點，2018年最高峰的時候，對應(yīng)的數(shù)字超過80倍。
再說一下成長性。
先來看幾個硬核數(shù)據(jù)：
百濟(jì)神州去年營收增長52%，虧損從28億收窄到12億，25Q1已實現(xiàn)季度盈利；信達(dá)生物靠一款GLP-1藥物的海外授權(quán)，光首付款就收了5億美元；恒瑞醫(yī)藥賣了一款A(yù)DC藥物的歐洲權(quán)益，直接把研發(fā)成本全收回來了，今年Q1收入同比增加20.1%，股東凈利潤同比增加37.6%。
這些數(shù)字背后，是中國創(chuàng)新藥企的集體蛻變，如果說前幾年創(chuàng)新藥還停留在"講故事"階段，那么現(xiàn)在是真的開始兌現(xiàn)業(yè)績了。
一個科技型的成長行業(yè)，大概會經(jīng)歷幾個估值明顯提升的階段。
概念階段、具體產(chǎn)品推出階段、銷售滲透率突破門檻（一般是5%），營收快速增長階段、利潤轉(zhuǎn)正階段、以及行業(yè)競爭格局穩(wěn)定，企業(yè)各項經(jīng)營指標(biāo)達(dá)到最佳的階段。
目前，國內(nèi)的創(chuàng)新藥企（或藥企的創(chuàng)新藥業(yè)務(wù)），大概處于第四個階段的初始階段。
資本市場對于一個科技成長行業(yè)，利潤從虧轉(zhuǎn)盈的時候，通常會給予非常好的反饋。而對于行業(yè)本身而言，此時通常也是進(jìn)入業(yè)績和估值雙提升的時候，未來很可能會出現(xiàn)類似2020年-2021年特斯拉、2023-2024年英偉達(dá)，利潤、估值、股價螺旋式上升的情景。
在增長的持續(xù)性方面，創(chuàng)新藥板塊還有不少值得期待的技術(shù)突破，有幾個賽道尤其值得關(guān)注：
ADC藥物（生物導(dǎo)彈），榮昌生物的維迪西妥單抗臨床數(shù)據(jù)碾壓羅氏同類產(chǎn)品；CAR-T細(xì)胞治療，復(fù)星凱特的阿基侖賽注射液已經(jīng)治愈了多位晚期癌癥患者；基因編輯，藥明康德投資的基因編輯公司正在攻克遺傳病難題。
中金預(yù)測，未來5年這些賽道會誕生3-5家千億市值公司。
當(dāng)然，作為高彈性板塊，創(chuàng)新藥公司的股價波動通常比較高，同時研究創(chuàng)新藥公司所需要的專業(yè)知識也比較多，投資者可以采用ETF這類簡單易行、攻守兼?zhèn)涞耐顿Y工具去布局。
可以關(guān)注一下恒生醫(yī)藥ETF(159892)，跟蹤恒生生物科技指數(shù)，聚焦創(chuàng)新藥、CXO、醫(yī)療器械、互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療等前沿領(lǐng)域，涵蓋港股最具代表性的50家生物科技公司，前十大重倉股包含信達(dá)生物、藥明生物、百濟(jì)神州、康方生物、石藥集團(tuán)、三生制藥等，個個都是細(xì)分領(lǐng)域扛把子，合計權(quán)重超60%。
恒生生物科技指數(shù)指數(shù)有兩大亮點：創(chuàng)新藥濃度MAX：超60%倉位押注PD-1、CAR-T、ADC藥物等前沿領(lǐng)域，契合"國產(chǎn)替代+出海"雙主線。同時布局AI醫(yī)療新風(fēng)口：持倉阿里健康、京東健康、晶泰控股、微創(chuàng)醫(yī)療、微創(chuàng)機(jī)器人等。
得益于標(biāo)的指數(shù)優(yōu)質(zhì)及可T+0交易，恒生醫(yī)藥ETF(159892)頗受市場資金青睞，年內(nèi)日均成交額高達(dá)7.58億元，最新規(guī)模為42.52億元，雙雙穩(wěn)居同類產(chǎn)品第一。
03
結(jié)語
港股創(chuàng)新藥板塊，從2021年觸頂后，經(jīng)過4年的調(diào)整，利空因素計價已經(jīng)較為充分，包括宏觀的、政策的、市場的、行業(yè)的以及公司基本面的，而從去年開始，以上多個因素出現(xiàn)邊際改善的信號，今年以來底部反轉(zhuǎn)趨勢越加明顯。
有機(jī)構(gòu)就指出，目前我國創(chuàng)新藥進(jìn)入成果兌現(xiàn)階段，研發(fā)進(jìn)展催化較多，且不易受貿(mào)易戰(zhàn)影響，有望持續(xù)作為2025年醫(yī)藥板塊的投資主線。
從產(chǎn)業(yè)催化劑來看，5月ASCO會議將至，多家創(chuàng)新藥公司將在ASCO披露重磅數(shù)據(jù)，諸多國內(nèi)創(chuàng)新藥企有望繼續(xù)迎來催化。
港股因為“18A規(guī)則”允許未盈利生物科技公司赴港上市，匯聚了信達(dá)生物、康方生物、石藥集團(tuán)、三生制藥、再鼎醫(yī)藥等一批具備全球競爭力的創(chuàng)新藥企，這些標(biāo)的在A股市場稀缺。更重要的是，目前板塊的整體估值還處于歷史底部區(qū)域，有明顯的性價比優(yōu)勢，值得投資者重點關(guān)注。
而恒生醫(yī)藥等相關(guān)ETF為內(nèi)地投資者提供便捷配置渠道，同樣值得投資者重點關(guān)注。（全文完）
新聞來源 (不包括新聞圖片): 格隆匯