招商證券國(guó)際發(fā)表研究報(bào)告，預(yù)計(jì)泡泡瑪特(09992.HK) +6.000 (+2.451%) 沽空 $2.79億; 比率 9.145% 2025年收入和凈利潤(rùn)，將分別達(dá)到250和70億元人民幣(下同)，較市場(chǎng)預(yù)期高出15%，并將泡泡瑪目標(biāo)價(jià)定為272港元，首次予以「增持」評(píng)級(jí)。招商證券預(yù)計(jì)，泡泡瑪特2025年凈利潤(rùn)將達(dá)70億元，較市場(chǎng)一致預(yù)期高出約15%，這一差距主要源於市場(chǎng)低估泡泡瑪特海外擴(kuò)張的規(guī)模與速度。該行基於以下三大關(guān)鍵因素看好該股，1)線上GMV快速增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)全年收入將達(dá)55億元，增長(zhǎng)280%；2)公司計(jì)劃新開(kāi)設(shè)100家門(mén)店，持續(xù)拓展在美國(guó)、英國(guó)、東南亞、澳洲及歐洲的市場(chǎng)布局；3)在泰國(guó)和美國(guó)市場(chǎng)的帶動(dòng)下，門(mén)店單位經(jīng)濟(jì)效益按年增長(zhǎng)50%。相關(guān)內(nèi)容《大行》建銀國(guó)際料恒指下半年於22,000至26,000點(diǎn)區(qū)間波動(dòng) 建議第三季度逢低吸納該行認(rèn)為，泡泡瑪特的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)在於其垂直整合的IP生態(tài)體系，涵蓋原創(chuàng)IP孵化、藝術(shù)家培養(yǎng)、全渠道零售以及國(guó)際授權(quán)等多個(gè)環(huán)節(jié)。公司也已成功實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品多元化，業(yè)務(wù)從盲盒拓展至毛絨玩具、MEGA收藏系列、飾品及數(shù)字娛樂(lè)等品類，全球影響力持續(xù)增強(qiáng)。該行認(rèn)為泡泡瑪特的國(guó)際化擴(kuò)張仍處?kù)对缙陔A段，海外門(mén)店滲透率存在顯著提升空間。招商證券國(guó)際預(yù)測(cè)泡泡瑪特2025、2026及2027年?duì)I收將分別按年增長(zhǎng)93%、47%及42%。這一增長(zhǎng)主要由海外市場(chǎng)營(yíng)收的強(qiáng)勁增長(zhǎng)所驅(qū)動(dòng)，預(yù)計(jì)分別為181%、71%及58%；同期中國(guó)市場(chǎng)營(yíng)收增速則為37%、15%及11%。從收入結(jié)構(gòu)來(lái)看，預(yù)計(jì)海外市場(chǎng)將分別貢獻(xiàn)57%、66%和74%的年度總營(yíng)收。該行認(rèn)為海外市場(chǎng)將持續(xù)跑贏國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，核心邏輯在於海外潛在市場(chǎng)(TAM)規(guī)模預(yù)計(jì)為中國(guó)市場(chǎng)的3至4倍。該行預(yù)計(jì)泡泡瑪特2025年中國(guó)內(nèi)地市場(chǎng)營(yíng)收將按年增長(zhǎng)37%，并預(yù)計(jì)公司在2025年實(shí)現(xiàn)凈新增門(mén)店約30家，平均門(mén)店數(shù)量按年增長(zhǎng)約9%。(hc/a)(港股報(bào)價(jià)延遲最少十五分鐘。沽空資料截至 2025-06-09 16:25。)相關(guān)內(nèi)容《大行》大摩列出港股、中概股及A股最新焦點(diǎn)股名單(表)
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