國(guó)內(nèi)汽車產(chǎn)業(yè)再次被推上輿論的風(fēng)口浪尖。
近日，長(zhǎng)城汽車董事長(zhǎng)魏建軍接受媒體采訪時(shí)稱，汽車產(chǎn)業(yè)已出現(xiàn)類似“恒大”的潛在風(fēng)險(xiǎn)，只不過(guò)沒(méi)爆而已。
隨后一份關(guān)于各大車企負(fù)債率的榜單流出，不少公司的資產(chǎn)負(fù)債率超過(guò)了60%，引發(fā)了市場(chǎng)的廣泛關(guān)注。
與此同時(shí)，一家汽車產(chǎn)業(yè)鏈的公司正在沖刺北交所IPO。
格隆匯獲悉，北交所上市委定于5月30日召開(kāi)2025年第8次審議會(huì)議，將審議河北世昌汽車部件股份有限公司（簡(jiǎn)稱“世昌股份”）的首發(fā)事項(xiàng)，保薦人為東北證券股份有限公司。
世昌股份專注于汽車塑料燃油箱業(yè)務(wù)，其第一大客戶是吉利汽車。公司的產(chǎn)品主要應(yīng)用于傳統(tǒng)燃油汽車領(lǐng)域，未來(lái)市場(chǎng)將面臨純電動(dòng)汽車的擠壓。北交所也在兩輪問(wèn)詢中關(guān)注到了業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的可持續(xù)性問(wèn)題。
此外，公司也受到了下游整車廠負(fù)債經(jīng)營(yíng)的困擾，報(bào)告期內(nèi)應(yīng)收賬款高企，近三年計(jì)提了超5400萬(wàn)元的壞賬準(zhǔn)備；資產(chǎn)負(fù)債率也高于同行均值。
01
河北廊坊72歲父親帶著兩個(gè)兒子和一個(gè)女婿闖關(guān)IPO，上市前大額分紅
世昌股份成立于2006年11月，2021年10月完成股改，公司總部位于河北省廊坊市經(jīng)濟(jì)技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)。
截至5月27日，河北省共有82家A股上市公司，其中有5家注冊(cè)地位于廊坊，分別是潤(rùn)澤科技、榮盛發(fā)展、廊坊發(fā)展、華夏幸福、志晟信息。
世昌股份的股票自2022年5月起在全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌公開(kāi)轉(zhuǎn)讓，2023年6月14日起調(diào)入創(chuàng)新層。
本次發(fā)行前，公司實(shí)際控制人高士昌、高永強(qiáng)合計(jì)直接持有公司總股本的比例為67.20%。此外，二人還與高胤綽、梁衛(wèi)華、合興合伙簽署了一致行動(dòng)協(xié)議，通過(guò)協(xié)議，高士昌、高永強(qiáng)二人合計(jì)控制公司77.06%的表決權(quán)。
值得注意的是，高永強(qiáng)和高胤綽是高士昌的兒子，梁衛(wèi)華是高士昌的女婿。
目前，高士昌在公司擔(dān)任董事長(zhǎng)，高永強(qiáng)擔(dān)任公司董事、副總經(jīng)理、董事會(huì)秘書，高胤綽未在公司任職，梁衛(wèi)華擔(dān)任公司董事、副總經(jīng)理。
高士昌今年72歲，大專學(xué)歷。創(chuàng)業(yè)之前，他曾在文安縣電纜廠、文安縣電纜橋架廠、河北巨龍工業(yè)有限公司任職；2006年11月至2021年10月，任世昌有限執(zhí)行董事、經(jīng)理；2021年10月至今，任公司董事長(zhǎng)。
高永強(qiáng)1985年出生，清華大學(xué)工商管理碩士。曾任天津公安邊防總隊(duì)干事、參謀；2017年3月開(kāi)始在世昌股份任職，先后任監(jiān)事、董事、副總經(jīng)理、董事會(huì)秘書等職務(wù)。
除實(shí)際控制人高士昌、高永強(qiáng)外，持有公司5%以上股份的股東還有史慶旺與史玥父女，二人合計(jì)持有公司18.93%的股份。史慶旺今年67歲，大專學(xué)歷，現(xiàn)擔(dān)任世昌股份董事、總經(jīng)理；史玥未在世昌股份擔(dān)任職務(wù)。
世昌股份自成立以來(lái)始終專注于汽車塑料燃油箱行業(yè)，主要產(chǎn)品為汽車塑料燃油箱總成，2024年這部分業(yè)務(wù)占比超過(guò)97%。
公司所生產(chǎn)的汽車塑料燃油箱總成可分為常壓、高壓兩類，前者用于傳統(tǒng)燃油汽車領(lǐng)域，后者用于新能源汽車領(lǐng)域中的插電式混合動(dòng)力汽車（含增程式）；純電動(dòng)汽車無(wú)需配置燃油箱。
世昌股份此次IPO計(jì)劃募資1.71億元，主要用于浙江星昌汽車科技有限公司年產(chǎn)60萬(wàn)臺(tái)新能源高壓油箱項(xiàng)目（二期），另外有4000萬(wàn)元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。而在2021至2023年，世昌股份累計(jì)分紅超過(guò)4864萬(wàn)元。
02
應(yīng)收賬款高企，資產(chǎn)負(fù)債率高于同行均值
近兩年，在我國(guó)汽車行業(yè)持續(xù)增長(zhǎng)的背景下，世昌股份的業(yè)績(jī)也有所增長(zhǎng)。
2022年、2023年、2024年（報(bào)告期），世昌股份分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.82億元、4.06億元和5.15億元，實(shí)現(xiàn)扣非后的歸母凈利潤(rùn)分別為1570.23萬(wàn)元、4702.78萬(wàn)元和6120.52萬(wàn)元。
除行業(yè)因素，公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的原因還包括：主要客戶吉利汽車、奇瑞汽車銷量增幅遠(yuǎn)高于市場(chǎng)平均水平；以及插電式混合動(dòng)力汽車銷量快速增長(zhǎng)促進(jìn)公司高壓塑料燃油箱收入增長(zhǎng)等。
招股書稱，2025年1-6月公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.81億元，同比增長(zhǎng)22.05%，預(yù)計(jì)扣非后的歸母凈利潤(rùn)為2990.63萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)17.85%。
世昌股份的主要客戶包括吉利汽車、奇瑞汽車、中國(guó)一汽、長(zhǎng)安汽車等國(guó)內(nèi)主流整車制造企業(yè)。在高壓塑料燃油箱方面，公司開(kāi)拓了新能源汽車領(lǐng)域的業(yè)務(wù)，2022年以來(lái)公司已成為吉利汽車、奇瑞汽車、比亞迪、北汽越野、北汽新能源、北汽股份多款新能源車型配套的高壓塑料燃油箱定點(diǎn)供應(yīng)商。
報(bào)告期內(nèi)，公司前五大客戶銷售收入占營(yíng)業(yè)收入的比重超過(guò)了92%，客戶集中度較高。其中吉利汽車為公司第一大客戶，報(bào)告期內(nèi)公司對(duì)吉利汽車的銷售額占營(yíng)業(yè)收入的比重分別為47.89%、42.40%、50.45%。
報(bào)告期內(nèi)，世昌股份的主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為23.56%、26.07%、25.56%，存在波動(dòng)。
橫向?qū)Ρ榷?，世昌股份的主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率與川環(huán)科技、駿創(chuàng)科技差異較小，高于亞普股份主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率，低于三祥科技主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率。
值得注意的是，與汽車產(chǎn)業(yè)鏈的大部分公司一樣，世昌股份也面臨產(chǎn)品價(jià)格年降的風(fēng)險(xiǎn)。2024年，公司塑料燃油箱總成的平均單價(jià)為443.38元，同比下降了2.15%。
更為重要的是，在下游整車廠普遍負(fù)債經(jīng)營(yíng)的影響下，世昌股份的應(yīng)收賬款也較高。
報(bào)告期各期末，公司應(yīng)收賬款賬面價(jià)值分別為1.24億元、1.8億元、1.91億元，占各報(bào)告期末流動(dòng)資產(chǎn)比例分別為48.41%、52.94%、57.75%。
由于債務(wù)人經(jīng)營(yíng)狀況惡化等原因，公司三年累計(jì)計(jì)提了5411萬(wàn)元壞賬準(zhǔn)備。
受應(yīng)收賬款等因素影響，世昌股份的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~面臨一定的風(fēng)險(xiǎn)。
報(bào)告期內(nèi)，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為-3252.73萬(wàn)元、-3724.54萬(wàn)元、4874.81萬(wàn)元，其中2022年、2023年均為負(fù)值。
由于自身積累有限，近年來(lái)世昌股份的業(yè)務(wù)發(fā)展資金需求主要通過(guò)債務(wù)融資方式進(jìn)行籌集，導(dǎo)致負(fù)債規(guī)模處于較高水平。報(bào)告期各期末，公司資產(chǎn)負(fù)債率分別為69.71%、62.87%、50.31%，高于同行業(yè)可比公司40%的平均水平。
若未來(lái)世昌股份不能有效進(jìn)行資金管理、拓寬融資渠道，則可能面臨一定的償債及流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，甚至出現(xiàn)相關(guān)資產(chǎn)被強(qiáng)制執(zhí)行及現(xiàn)金流斷裂的風(fēng)險(xiǎn)。
03
產(chǎn)品主要應(yīng)用于傳統(tǒng)燃油汽車領(lǐng)域，未來(lái)面臨純電動(dòng)汽車市場(chǎng)的擠壓
進(jìn)入新世紀(jì)以來(lái)，我國(guó)汽車產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，國(guó)產(chǎn)品牌占比大幅提升，形成了種類齊全、配套完整的產(chǎn)業(yè)體系。
據(jù)中國(guó)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)預(yù)測(cè)，2025年中國(guó)汽車總銷量將達(dá)到3290萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)4.7%。
從趨勢(shì)來(lái)看，近年來(lái)新能源汽車行業(yè)快速發(fā)展，其中純電動(dòng)汽車形成了對(duì)于傳統(tǒng)燃油汽車的逐步替代，一定程度上壓縮了燃油箱行業(yè)的市場(chǎng)空間，對(duì)于燃油箱行業(yè)的發(fā)展前景帶來(lái)了挑戰(zhàn)。
在《節(jié)能與新能源汽車技術(shù)路線圖2.0》提出的我國(guó)汽車總體發(fā)展目標(biāo)中，至2025、2030和2035年，新能源汽車占總銷量的比例分別達(dá)到20%、40%、50%以上。
根據(jù)中國(guó)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2022年至2024年，我國(guó)傳統(tǒng)燃油汽車銷量分別為1997.74萬(wàn)輛、2059.88萬(wàn)輛、1857.10萬(wàn)輛，占我國(guó)汽車銷量的比例分別為74.36%、68.45%、59.08%，占比有所下滑。
未來(lái)，如果固態(tài)電池獲得重大技術(shù)突破，純電動(dòng)汽車快速發(fā)展，將導(dǎo)致傳統(tǒng)燃油汽車的市場(chǎng)需求量大幅下降，進(jìn)而導(dǎo)致公司塑料燃油箱銷量以及經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)出現(xiàn)下滑。
北交所在兩輪問(wèn)詢中都重點(diǎn)提到了“未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)是否具有可持續(xù)性，相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)揭示是否充分”等問(wèn)題。
競(jìng)爭(zhēng)格局方面，汽車燃油箱市場(chǎng)已形成以亞普股份為龍頭、其他廠商“多強(qiáng)并列”的競(jìng)爭(zhēng)格局。除亞普股份外，行業(yè)內(nèi)主要廠商包括邦迪管路、英瑞杰、考泰斯、八千代等外資企業(yè)，以及世昌股份、蕪湖順榮等內(nèi)資企業(yè)。
按照世昌股份塑料燃油箱產(chǎn)品銷量占國(guó)內(nèi)乘用車市場(chǎng)銷售的比例進(jìn)行測(cè)算，報(bào)告期內(nèi)，公司塑料燃油箱產(chǎn)品的市場(chǎng)占有率分別為3.29%、4.37%和5.51%，內(nèi)資企業(yè)中排名第二。
總體而言，世昌股份的產(chǎn)品應(yīng)用于傳統(tǒng)燃油汽車和新能源汽車中的插電式混合動(dòng)力汽車領(lǐng)域，未來(lái)將面臨純電動(dòng)汽車市場(chǎng)的擠壓，公司能否在行業(yè)趨勢(shì)中持續(xù)逆風(fēng)前行，格隆匯將保持關(guān)注。
新聞來(lái)源 (不包括新聞圖片): 格隆匯