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下半年環(huán)球部署留意「GUIDE」;中港股市留意五大策略 (下)
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下半年環(huán)球部署留意「GUIDE」;中港股市留意五大策略 (下)
分析員 : KGI凱基 (投資策略部, 凱基證券亞洲)
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上期提到,投資者下半年環(huán)球部署可留意「GUIDE」。策略共有5部份:一)「Gold」逢低吸納黃金及相關(guān)礦股,二)「Utilities」「AI」用電加上減息預(yù)期利好公用股,三)「Investment Grade (IG)」把握投資級(jí)別債息率,企業(yè)債看高一線,四)「Defensive Stocks」板塊輪動(dòng),增持防御型股票,五)「Eastern Regions」捕捉亞洲增長(zhǎng)。

上次簡(jiǎn)單介紹了首兩個(gè)精選行業(yè),今期我們將為大家講解三個(gè)核心策略。

現(xiàn)時(shí),投資級(jí)別債(Investment Grade, IG)息率處?kù)抖嗄旮呶?。年初至今?guó)債孳息率普遍上升,債價(jià)因而下跌,但這仍然無(wú)礙資金流入投資級(jí)別債,事實(shí)上,過(guò)去近半年仍錄得資金凈流入。

考慮到美國(guó)經(jīng)濟(jì)并非強(qiáng)勁增長(zhǎng)勢(shì)態(tài),加上銀行持續(xù)收緊放貸,企業(yè)融資成本上升而且再融資問題仍存,較保守的可以把握IG債的高息。過(guò)去投資級(jí)別債的發(fā)行量,仍較往後到期的量為高,疫情時(shí)大量發(fā)債令大企目前的債務(wù)負(fù)擔(dān)不高,從這一角度來(lái)看,大企再融資的風(fēng)險(xiǎn)不算太高。

美國(guó)IG企業(yè)債在約5至20年之間信用差為正斜率,年期越長(zhǎng)息率越高,信用差也越闊,不過(guò)長(zhǎng)於20年期的IG企業(yè)債息率并沒有顯著提升。軟著陸預(yù)期將支持企業(yè)債的前景,BBB評(píng)級(jí)也可以是選擇之一,然而目前經(jīng)濟(jì)仍未完全脫困,高收益的信用風(fēng)險(xiǎn)較高,後續(xù)更需要注意再融資風(fēng)險(xiǎn)及經(jīng)濟(jì)情況。

歐元區(qū)、瑞士、瑞典、加拿大,及部份新興市場(chǎng)已陸續(xù)開始減息,而美國(guó)今年余下時(shí)間也很大可能進(jìn)入減息周期。由於防御型(Defensive)股票一般收入較為穩(wěn)定,過(guò)去在減息時(shí)期,債息回落令這些收入顯得相對(duì)吸引,防御型股票表現(xiàn)明顯較為突出。不過(guò),在去年第4季債息自高位回落時(shí),周期性股票升勢(shì)強(qiáng)勁,令防御型股票相對(duì)落後,經(jīng)濟(jì)未有轉(zhuǎn)弱而且盈利增長(zhǎng)也高於預(yù)期也是原因。

美國(guó)經(jīng)濟(jì)已出現(xiàn)放緩跡象,強(qiáng)於預(yù)期的消費(fèi)模式或難以維持。在增長(zhǎng)放緩的背景之下,減息預(yù)期或支持防御型板塊的走勢(shì)。事實(shí)上美國(guó)及歐洲防御型行業(yè),如公用股、健康護(hù)理等,已收復(fù)不少失地,過(guò)去兩個(gè)月公用股更領(lǐng)先不少行業(yè),現(xiàn)時(shí)估值仍然吸引,投資者可考慮把部份利潤(rùn)轉(zhuǎn)至防御股,減低組合波幅。

展望未來(lái)一季,我們?nèi)跃S持分散部署,捕捉亞洲(Eastern regions)增長(zhǎng)的策略。一般而言,日元偏弱有利整體日股盈利,主因是海外收入兌換成日元較有利,不過(guò)弱日元影響進(jìn)口,中小企及本地消費(fèi)者不易受惠。目前來(lái)看,日本大企優(yōu)勢(shì)較大,價(jià)值股也受惠企業(yè)改革。

印度莫迪所屬執(zhí)政黨得票少於預(yù)期,但目前來(lái)看結(jié)果不影響印度增長(zhǎng),商業(yè)活動(dòng)維持?jǐn)U張,印度盧比走勢(shì)大致受控,印度增長(zhǎng)潛力仍大。

中港方面,延續(xù)上周所剩下未有講解的三個(gè)主題,樓市政策已松綁、電力需求續(xù)增長(zhǎng)及積極出海擴(kuò)業(yè)務(wù)。

於2024年間中央一直推出多項(xiàng)措施以挽救目前內(nèi)地房地產(chǎn)的困境,例如下調(diào)首套及二套房商貸首付、降低房貸利率及支持地方政府收購(gòu)已建成未出售商品房以加快去庫(kù)存進(jìn)程等等。市場(chǎng)入市意欲加強(qiáng)及地方政府將所購(gòu)入的商品房轉(zhuǎn)為保障性住房,或能推動(dòng)家電需求量,投資者可以留意海爾智家(6690),除可受惠內(nèi)地房市靠穩(wěn)機(jī)遇外,其產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)及出海同樣可為業(yè)績(jī)提供增長(zhǎng)動(dòng)力。另外,保險(xiǎn)業(yè)亦可納入考慮范圍之一,如內(nèi)地樓市銷售情況改善,或可令保險(xiǎn)公司的資產(chǎn)質(zhì)素提升,投資者可留意平安保險(xiǎn)(2318)。

電力需求方面,中國(guó)電力企業(yè)聯(lián)合會(huì)預(yù)測(cè)今年全社會(huì)用電量增長(zhǎng)約 6%,長(zhǎng)遠(yuǎn)亦受惠人工智能興起,在一般居民用電及工業(yè)用電的基礎(chǔ)上,進(jìn)一步提升耗電量。投資者可考慮發(fā)電廠及提供發(fā)電設(shè)備的企業(yè)。例如華潤(rùn)電力(836)除可在用電高峰發(fā)揮火電的穩(wěn)定供電外,集團(tuán)亦積極推動(dòng)新能源發(fā)展,長(zhǎng)線對(duì)盈利及估值有正面作用,惟目前估值高於平均值,未有貨的宜待回調(diào)後部署。發(fā)電設(shè)備方面則可以留意東方電氣(1072),業(yè)務(wù)包括風(fēng)、太陽(yáng)能、水、核、氣及火電設(shè)備,只要市場(chǎng)發(fā)電裝機(jī)投資加速,該股份則可以受惠於訂單增加。

最後,目前中國(guó)內(nèi)需消費(fèi)力度依然不穩(wěn),單靠國(guó)內(nèi)為單一收入增長(zhǎng)動(dòng)力為風(fēng)險(xiǎn)因素。因此積極尋找海外機(jī)會(huì)以擴(kuò)大業(yè)務(wù)版圖的企業(yè)值得市場(chǎng)留意。例如安踏(2020)、泡泡瑪特(9992)及攜程(9961),以上三家企業(yè)均有增加海外收入來(lái)源的趨勢(shì),而後者攜程更會(huì)受惠於中央積極對(duì)外開放出入境免簽便利推動(dòng)海外收入來(lái)源。


筆者為證監(jiān)會(huì)持牌人,其及其有聯(lián)系者并無(wú)擁有上述股份發(fā)行人之財(cái)務(wù)權(quán)益。 
 
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更新日期為: 2023年1月6日