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日本長(zhǎng)債息升,或?qū)⑽Y金回流;HIBOR利率處低水平
5月28日,日本40年期國(guó)債拍賣結(jié)果未如理想,加劇市場(chǎng)對(duì)日本長(zhǎng)債的關(guān)注。早前,石破茂指出日本的財(cái)政狀況「比希臘更差」。 自2024年起,日本銀行(BOJ)推動(dòng)量化緊縮(QT),逐步退出過(guò)去調(diào)控長(zhǎng)...
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日本長(zhǎng)債息升,或?qū)⑽Y金回流;HIBOR利率處低水平
分析員 : KGI凱基 (投資策略部, 凱基證券亞洲)
5月28日,日本40年期國(guó)債拍賣結(jié)果未如理想,加劇市場(chǎng)對(duì)日本長(zhǎng)債的關(guān)注。早前,石破茂指出日本的財(cái)政狀況「比希臘更差」。
自2024年起,日本銀行(BOJ)推動(dòng)量化緊縮(QT),逐步退出過(guò)去調(diào)控長(zhǎng)債利息的政策。現(xiàn)時(shí)BOJ持有逾五成國(guó)債,是最大買家,緊縮政策意味著,日本國(guó)債要尋找其他買家。現(xiàn)時(shí)聯(lián)儲(chǔ)局持有約12%未償還的美國(guó)國(guó)債。
日本的整體通脹率處?kù)?%以上,日元弱勢(shì)及工資增幅高企,增加市場(chǎng)對(duì)長(zhǎng)遠(yuǎn)通脹的預(yù)期,這對(duì)長(zhǎng)債息構(gòu)成上行壓力。
其他長(zhǎng)債買家如壽險(xiǎn)公司,由於長(zhǎng)債利息持續(xù)上升,壽險(xiǎn)公司在去年錄得損失,不過(guò)在本土及海外股票皆錄得升幅。考慮到長(zhǎng)債利息現(xiàn)時(shí)更吸引,而且日元曝險(xiǎn)更貼近公司業(yè)務(wù),在重檢組合時(shí),壽險(xiǎn)公司有可能增持長(zhǎng)債,特別是美國(guó)也面對(duì)財(cái)政問(wèn)題,如果日債息持續(xù)上升,或?qū)⑽Y金回流并對(duì)其他市場(chǎng)的長(zhǎng)債做成壓力。
香港金管局於2025年5月初啟動(dòng)大規(guī)模外匯市場(chǎng)操作。當(dāng)港元匯率觸及7.75的強(qiáng)方兌換保證水平時(shí),金管局買入美元并沽出港元。
根據(jù)金管局資料,銀行同業(yè)市場(chǎng)流動(dòng)資金結(jié)余,由4月30日的451億港元,大幅升至5月28日的1734億港元,為3年高水平。銀行閑置資金大幅上升,令香港銀行同業(yè)拆息(HIBOR)快速下降,以1個(gè)月HIBOR利率計(jì),由4月30日的3.95厘,大幅下降至5月28日的0.59厘,在一個(gè)月時(shí)間內(nèi),大幅下降336個(gè)基點(diǎn),創(chuàng)下近三年新低水平,引起了市場(chǎng)廣泛關(guān)注。
HIBOR持續(xù)回落,借款人的成本亦隨之下降。以供樓按揭作例子,若以住宅按揭利率「H+1.3厘」計(jì)算,目前按揭息率僅約1.89厘,已低於「H按」的封頂利率水平,顯示成本下降,以及低於現(xiàn)時(shí)約3.5厘的租金回報(bào)率。業(yè)界普遍認(rèn)為,這種「供比租成本更低」的局面回歸,對(duì)樓市將帶來(lái)明顯利好。
而「供比租成本更低」的持續(xù)性關(guān)鍵在美元走勢(shì),而我們預(yù)期美元在今年余下時(shí)間將維持疲軟,原因包括全球貿(mào)易放緩減少美元交易需求、聯(lián)儲(chǔ)局降息周期,以及各國(guó)央行推動(dòng)外匯儲(chǔ)備多元化。這些因素均促使美元資金流向香港等地,保持HIBOR及按揭利率在低水平。另一方面,香港人口已恢復(fù)至2019年高位,帶動(dòng)租金上升壓力。租金上漲吸引更多投資者入市,助力樓價(jià)上揚(yáng),但租金回報(bào)率預(yù)計(jì)難以突破4厘水平。
雖然,HIBOR利率持續(xù)處?kù)兜退剑兄l(fā)展商消化存貨,增加資金回籠,但目前香港私人一手房存貨及後續(xù)供應(yīng)依然處?kù)遁^高水平。對(duì)於負(fù)債水平較高的發(fā)展商仍需審慎。
筆者為證監(jiān)會(huì)持牌人,其及其有聯(lián)系者并無(wú)擁有上述股份發(fā)行人之財(cái)務(wù)權(quán)益。
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更新日期為: 2023年1月6日