滙豐環(huán)球研究表示，啤酒行業(yè)股票自2025年1月底以來平均上漲14%(同期滬深300指數(shù)下跌2%)。該行認為，啤酒板塊的出色表現(xiàn)得益於第一季銷量復(fù)甦超預(yù)期，且渠道庫存水平保持精簡，儘管去年同期基數(shù)較高，且2024年第四季盈利低於預(yù)期，但市場已消化此影響。在近期關(guān)稅威脅的背景下，純國內(nèi)消費成為「避險天堂」，隨著夏季即將來臨及第二、三季度基數(shù)較低，啤酒行業(yè)現(xiàn)成為該行在中國消費品板塊中最看好的細分領(lǐng)域。在2025年第一季，該行預(yù)計覆蓋的國內(nèi)啤酒企業(yè)及重慶啤酒(嘉士伯中國)將實現(xiàn)低單位數(shù)的銷量增長，而百威中國可能錄得高單位數(shù)的銷量下降。展望未來，該行預(yù)計今年增長將穩(wěn)健但不均衡，擁有更多大眾市場敞口的啤酒企業(yè)表現(xiàn)將更優(yōu)。行業(yè)12個月遠期市盈率處於合理水平，為19倍。若即將到來的旺季顯示改善跡象，該行期待市場對其重新評價。相關(guān)內(nèi)容《大行》建銀國際微降潤啤(00291.HK)目標價至33.6元 維持「跑贏大市」滙豐環(huán)球研究指出，由於大多數(shù)啤酒企業(yè)從法國、加拿大、烏克蘭和澳洲進口大麥，關(guān)稅對營運影響甚微，特別是考慮到啤酒企業(yè)在2024年底或2025年初已鎖定價格(採取12個月對沖政策)。鋁材關(guān)稅仍是一個潛在風(fēng)險，但主要影響將從2026年起，因今年啤酒企業(yè)仍有對沖保護。隨著整體大宗商品價格趨於下降，預(yù)計該行覆蓋的啤酒企業(yè)今年將繼續(xù)受益於成本順風(fēng)。滙豐環(huán)球研究偏好青島啤酒(00168.HK) -0.750 (-1.448%) 沽空 $1.66千萬; 比率 5.889% 、華潤啤酒(00291.HK) +0.100 (+0.403%) 沽空 $1.07億; 比率 30.635% 及燕京啤酒(000729.SZ) -0.740 (-5.657%) ，評級均為「買入」，該些公司將受益於餐飲消費的復(fù)甦以及大眾市場產(chǎn)品銷售比例提高帶來的產(chǎn)品組合升級。青島啤酒及華潤啤酒目標價分別為63港元及32.7港元；燕京啤酒目標價由12.7元人民幣上調(diào)至13.9元人民幣。(ad/j)(港股報價延遲最少十五分鐘。沽空資料截至 2025-06-13 16:25。) (A股報價延遲最少十五分鐘。)