交銀國(guó)際發(fā)表港股策略報(bào)告表示，近期全球關(guān)稅形勢(shì)顯著緩和，特別是在中美日內(nèi)瓦經(jīng)貿(mào)會(huì)談後，美方暫停對(duì)華24%的「對(duì)等關(guān)稅」並取消2025年4月8日後實(shí)施的關(guān)稅措施，中方也暫停或取消對(duì)美對(duì)等反制後的關(guān)稅。這一進(jìn)展使美對(duì)華關(guān)稅水平從最高145%降至30%，中方對(duì)美關(guān)稅從125%降至10%，進(jìn)一步推動(dòng)全球風(fēng)險(xiǎn)情緒改善。
該行指，隨著風(fēng)險(xiǎn)情緒持續(xù)改善，MSCI全球指數(shù)、MSCI發(fā)達(dá)市場(chǎng)指數(shù)以及MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)均已突破「對(duì)等關(guān)稅」宣布前的水平。美股方面，標(biāo)普500指數(shù)和納斯達(dá)克指數(shù)同樣呈現(xiàn)出顯著的修復(fù)態(tài)勢(shì)，已重新回到歷史高位區(qū)域。港股市場(chǎng)自「對(duì)等關(guān)稅」宣布後呈現(xiàn)持續(xù)修復(fù)態(tài)勢(shì)，從低點(diǎn)穩(wěn)步回升，目前已完全收回「對(duì)等關(guān)稅」宣布後的失地，當(dāng)前已超過2024年10月的高點(diǎn)，但距離2025年3月中旬創(chuàng)下的前高仍有一些距離。從驅(qū)動(dòng)因素分析，港股修復(fù)主要?dú)w因於風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的顯著回落，而無風(fēng)險(xiǎn)利率或企業(yè)盈利預(yù)期均變動(dòng)不大。與此同時(shí)，4月南向資金延續(xù)了年初以來的淨(jìng)買入態(tài)勢(shì)，也為港股市場(chǎng)提供了強(qiáng)有力支撐，並有效平抑了市場(chǎng)波動(dòng)。
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交銀國(guó)際表示，港股多數(shù)行業(yè)價(jià)格與估值全面修復(fù)，內(nèi)需與防禦板塊領(lǐng)跑，盈利預(yù)期穩(wěn)健。從港股行業(yè)表現(xiàn)來看，多數(shù)行業(yè)的價(jià)格和估值水平已較4月初「對(duì)等關(guān)稅」宣布時(shí)完全修復(fù)。信息技術(shù)和半導(dǎo)體等前期引領(lǐng)科技結(jié)構(gòu)性行情的景氣成長(zhǎng)板塊，雖然此前經(jīng)歷了較大幅度回調(diào)，但目前已接近全面修復(fù)。而內(nèi)需驅(qū)動(dòng)型的家電、運(yùn)動(dòng)鞋服、食品飲料等消費(fèi)板塊，以及公用事業(yè)、原材料等高股息防禦性板塊，已突破前期高點(diǎn)。企業(yè)盈利預(yù)期整體受關(guān)稅政策影響相對(duì)有限，少數(shù)周期性板塊出現(xiàn)小幅下修，絕大多數(shù)行業(yè)的盈利預(yù)期保持平穩(wěn)。
該行稱，內(nèi)外形勢(shì)迎積極改善，港股有望迎來正面催化。雖然美國(guó)對(duì)華30%關(guān)稅水平仍高，且24%的關(guān)稅仍處?kù)?0天暫停狀態(tài)，但中美首次談判成果超預(yù)期，且仍可預(yù)期雙方關(guān)稅談判將持續(xù)向建設(shè)性方向發(fā)展，有效降低了全球貿(mào)易和衰退風(fēng)險(xiǎn)，短期內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)情緒趨於平穩(wěn)。
關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn)降低對(duì)美債利率影響呈雙向性：一方面降低滯脹風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致降息預(yù)期收窄或推高利率中樞，另一方面利好修復(fù)美元信用風(fēng)險(xiǎn)從而又壓低利率，預(yù)計(jì)美債利率將窄幅波動(dòng)，對(duì)港股影響偏中性。基本面方面，中國(guó)出口韌性持續(xù)，內(nèi)需政策組合加速推進(jìn)，包括央行降準(zhǔn)降息、消費(fèi)刺激、房地產(chǎn)支持和政府債發(fā)行提速等多層次政策體系，企業(yè)盈利預(yù)期有望回歸中性偏積極。
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行業(yè)推薦上，建議仍聚焦三條主線：(1)繼續(xù)看好科技創(chuàng)新主線，包括科技硬件(半導(dǎo)體、新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈等)、互聯(lián)網(wǎng)科技(人工智能、雲(yún)計(jì)算等領(lǐng)域)，有望受益於政策支持和需求增長(zhǎng)雙重驅(qū)動(dòng)。(2)高股息主線：在外部不確定性仍相對(duì)較高，以及流動(dòng)性寬鬆和低利率環(huán)境下，高股息吸引力將繼續(xù)提升，關(guān)注銀行、公用事業(yè)和電信營(yíng)運(yùn)商。(3)政策紅利主線：降準(zhǔn)、降息環(huán)境下，券商、保險(xiǎn)等金融服務(wù)機(jī)構(gòu)將直接受益於市場(chǎng)活躍度提升和風(fēng)險(xiǎn)偏好回升，以及有望受益於消費(fèi)支持政策持續(xù)落地的港股優(yōu)質(zhì)消費(fèi)龍頭。(wl/da)
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