招銀國際研究報告指,石藥集團(01093.HK) +1.000 (+12.723%) 沽空 $7.80億; 比率 19.653% 業(yè)務(wù)在今年首季是實現(xiàn)按季復(fù)蘇,首季總收入為70億人民幣(下同),其中包括來自授權(quán)許可(BD)的7.18億元收入。剔除BD影響後,核心收入達到63億元(按季增長1%),佔該行先前2025財年預(yù)估的22%。剔除BD影響後,核心淨(jìng)利潤達到8.68億元(按季增長58%),佔2025財年預(yù)估的27%。成品藥銷售(不含BD收入)按季下降5%,按年下降37%,主要由於中樞神經(jīng)系統(tǒng)(CNS)產(chǎn)品按季下降21%,NBP產(chǎn)品在國家醫(yī)保藥品目錄(NRDL)價格下調(diào)後的渠道補償所致。管理層繼續(xù)指引2025財年NBP銷售將保持全年穩(wěn)定。腫瘤產(chǎn)品銷售按季下降7%。2025年首季,銷售費用按季下降19%至17億元,主要由於核心產(chǎn)品如多美素和金優(yōu)力的集中採購(VBP)影響。管理層預(yù)計新推出產(chǎn)品的收入將部分抵消傳統(tǒng)產(chǎn)品的下降。該行預(yù)計,石藥集團繼2024年年末授權(quán)許可兩項資產(chǎn)——脂蛋白(a)和MAT2A抑制劑後,該集團於2025年又完成了兩項額外的BD協(xié)議。集團管理層表示,2025年預(yù)計將再達成三項大型授權(quán)許可交易,每項交易的潛在價值超過50億美元。這些交易包括石藥集團的EGFR ADC和兩個關(guān)鍵技術(shù)平臺的授權(quán)許可,預(yù)計最早於6月達成。相關(guān)內(nèi)容《大行》美銀證券升石藥(01093.HK)目標(biāo)價至6元 重申「跑輸大市」評級招銀國際認(rèn)為,集團的BD交易將是推動盈利增長的關(guān)鍵可持續(xù)驅(qū)動因素。考慮到短期內(nèi)三項潛在大型BD交易的積極貢獻,預(yù)期集團2025年的收入和淨(jìng)利潤將分別按年增長5.8%和30.4%。該行將石藥集團目標(biāo)價從5.71港元上調(diào)至10.08港元(加權(quán)平均資本成本9.49%,長期增長率2.0%);維持「買入」評級。(hc/a)(港股報價延遲最少十五分鐘。沽空資料截至 2025-06-06 16:25。)