新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈又跑出一家IPO公司，來自江蘇無錫。
格隆匯獲悉，上交所上市審核委員會定於6月6日召開2025年第18次上市審核委員會審議會議，將審議江陰華新精密科技股份有限公司（以下簡稱“華新精科”）的首發(fā)事項，保薦人為華泰聯(lián)合證券有限責(zé)任公司。
華新精科的主要產(chǎn)品為精密衝壓鐵芯，主要應(yīng)用在汽車（包括新能源汽車）、工業(yè)工控、家用電器、電動工具等行業(yè)，客戶包括比亞迪、寶馬集團(tuán)、匯川技術(shù)等。公司質(zhì)地如何？今天就來一探究竟。
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江蘇無錫跑出一家IPO，被問詢是否存在集體資產(chǎn)流失情形
華新精科來自江蘇省江陰市顧山鎮(zhèn)新龔村，江陰市由無錫代管。截至2025年5月9日，無錫市共有124家（包括江陰市35家、宜興市12家）A股上市公司，在江蘇省內(nèi)位居前三。
公司前身華新有限成立於2002年，由新盛公司、隆恩科技、華興變壓器投資創(chuàng)辦。
經(jīng)過多次增資、股權(quán)轉(zhuǎn)讓及減資，本次發(fā)行前，華新精科的實際控制人為郭正平、郭雲(yún)蓉、郭婉蓉，三人合計控制公司68.97%的表決權(quán)股份。其中，郭雲(yún)蓉和郭婉蓉為郭正平的女兒。同時，廣東港建、航天創(chuàng)投、毅達(dá)創(chuàng)投、潤新創(chuàng)投均為公司股東。
郭正平出生於1957年，大專學(xué)歷，畢業(yè)於北京航空航天大學(xué)工商管理專業(yè)。他曾在村辦企業(yè)工作22年，從車間工人做到廠長；還擔(dān)任過無錫佳新電器有限公司任董事兼總經(jīng)理，2002年8月至今在公司歷任董事兼總經(jīng)理、董事長兼總經(jīng)理、董事長。
郭雲(yún)蓉出生於1985年，本科學(xué)歷，畢業(yè)於蘇州大學(xué)新聞學(xué)專業(yè)。郭雲(yún)蓉曾在江陰市顧山鎮(zhèn)廣電站當(dāng)過幾年新聞部記者，後來在公司歷任財務(wù)會計、董事、董事會祕書等職務(wù)，2018年5月至今任董事兼文員。
郭婉蓉出生於1991年，碩士研究生學(xué)歷，畢業(yè)於新加坡管理大學(xué)創(chuàng)新與創(chuàng)業(yè)管理學(xué)專業(yè)、香港理工大學(xué)IGDS製造系統(tǒng)工程與管理學(xué)專業(yè)。郭婉蓉曾在International Quality and Productivity Center任Account Manager，後來在公司歷任總經(jīng)理辦公室祕書、董事會祕書、董事等職務(wù)，2022年4月至今任董事會祕書兼副總經(jīng)理。
值得注意的是，據(jù)第一輪問詢函回覆，華新精科控股股東蘇盛投資系村集體資產(chǎn)改制後的民營企業(yè)，其前身為新盛公司。1998年新盛公司進(jìn)行集體企業(yè)改制，但仍保留集體企業(yè)的營業(yè)執(zhí)照，直至2004年徹底完成改制，更名為蘇盛投資；改制過程中，蘇盛投資部分歷史改制資料由於年代久遠(yuǎn)存在遺失情況。
上交所要求公司補充披露改制的簡要過程及履行的程序、主管部門對瑕疵的確認(rèn)情況，是否存在集體資產(chǎn)流失等情形。
華新精科回覆稱，經(jīng)江陰市顧山鎮(zhèn)人民政府、江陰市人民政府辦公室、無錫市人民政府辦公室確認(rèn)，蘇盛投資改制過程不存在損害國有、集體利益的情形，不存在集體資產(chǎn)流失的情形。
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超5成營收來自新能源汽車驅(qū)動電機鐵芯業(yè)務(wù)，淨(jìng)利潤存在波動
精密衝壓鐵芯是華新精科的主要產(chǎn)品，可分為新能源汽車驅(qū)動電機鐵芯、微特電機鐵芯、電氣設(shè)備鐵芯、點火線圈鐵芯等多種類型，主要供應(yīng)給國內(nèi)外眾多大型汽車零部件廠商、電機制造廠商、電氣設(shè)備製造廠商、汽車整車廠等各類企業(yè)。
2022年、2023年、2024年（簡稱“報告期”），華新精科來自精密衝壓鐵芯業(yè)務(wù)的營收佔比在94%以上，其中新能源汽車驅(qū)動電機鐵芯業(yè)務(wù)為公司貢獻(xiàn)了50%以上的營收，且佔比持續(xù)提升，是公司的重要收入來源。
同時，公司還向客戶提供生產(chǎn)鐵芯產(chǎn)品所需的精密衝壓模具，不過報告期內(nèi)這部分業(yè)務(wù)的營收佔比很低。
驅(qū)動電機是新能源汽車的核心部件，為新能源汽車的動力來源，也是新能源汽車最重要的三電系統(tǒng)（電驅(qū)系統(tǒng)、電池系統(tǒng)和電控系統(tǒng)）之一，是電驅(qū)系統(tǒng)的重要組成部分。
新能源汽車驅(qū)動電機主要由定子、轉(zhuǎn)子、機殼、連接器等零部件裝配組成，是新能源汽車的動力來源，其性能決定了爬坡能力、加速能力及最高車速等汽車行駛的主要性能指標(biāo)。
近幾年華新精科的業(yè)績存在波動，其中2024年增收不增利。
2022年、2023年、2024年，華新精科的營業(yè)收入分別約11.92億元、11.89億元、14.21億元，對應(yīng)的淨(jìng)利潤分別約1.14億元、1.56億元、1.5億元。
報告期各期，華新精科的綜合毛利率分別為16.89%、21.86%及20.43%，存在波動。2023年及2024年，隨著公司採用模內(nèi)點膠技術(shù)的新能源汽車驅(qū)動電機鐵芯產(chǎn)品向?qū)汃R集團(tuán)及採埃孚集團(tuán)等客戶大批量交付，公司新能源汽車驅(qū)動電機鐵芯毛利率水平有所上升。
值得注意的是，華新精科的毛利率高於可比公司平均值，監(jiān)管要求説明毛利率較高的主導(dǎo)因素。
公司稱其精密衝壓鐵芯業(yè)務(wù)毛利率整體高於可比公司可比產(chǎn)品毛利率均值，主要由於產(chǎn)品類型差異、下游應(yīng)用領(lǐng)域產(chǎn)品規(guī)格差異、鐵芯產(chǎn)品構(gòu)成差異等，此外，細(xì)分行業(yè)規(guī)模效應(yīng)、先發(fā)優(yōu)勢、細(xì)分產(chǎn)品及客戶結(jié)構(gòu)差異也會對各公司細(xì)分產(chǎn)品毛利率水平產(chǎn)生影響。
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2024年經(jīng)營活動現(xiàn)金流為負(fù)，存在產(chǎn)能擴張不能及時消化的風(fēng)險
近幾年，隨著我國新能源汽車市場滲透率不斷提升，新能源汽車行業(yè)規(guī)模持續(xù)增長。2022年至2024年，我國新能源汽車銷量從688.7萬輛增加至1286.6萬輛，年化複合增長率為 36.68%。
新能源汽車市場的高速成長帶動了新一輪電機設(shè)備及其零部件的發(fā)展，華新精科抓住市場機遇，迅速切入新能源汽車驅(qū)動電機鐵芯市場，取得定點並批量供貨的客戶數(shù)量持續(xù)增加，客戶包括比亞迪、寶馬集團(tuán)、匯川技術(shù)、採埃孚、法雷奧、臺達(dá)電子等。
值得注意的是，一般在產(chǎn)品的生命週期內(nèi)，客戶針對同一零部件會選擇相對穩(wěn)定的廠商進(jìn)行配套生產(chǎn)。在產(chǎn)品接近生命週期尾聲或銷售不及預(yù)期的情況下，客戶可能會調(diào)整鐵芯的採購數(shù)量。如公司無法持續(xù)獲得存量客戶新產(chǎn)品訂單或新產(chǎn)品定點，可能會影響產(chǎn)品銷量。
公司是寶馬項目直接採購鐵芯模式下唯二的全球鐵芯供應(yīng)商，也是唯一的中國供應(yīng)商。報告期各期，華新精科來自寶馬項目的收入佔公司營收比例分別為0.93%、26.83%、25.33%，寶馬項目對公司的業(yè)績貢獻(xiàn)較大。未來如果寶馬下游應(yīng)用車型銷售不力，或公司未能取得寶馬集團(tuán)後續(xù)代際電機鐵芯項目定點，可能會影響公司的經(jīng)營業(yè)績。
報告期各期末，華新精科的應(yīng)收賬款賬面價值分別約4.52億元、2.94億元、5.48億元，佔同期期末流動資產(chǎn)的比重分別為46.75%、29.04%、48.58%。截至2024年末，公司一年以內(nèi)的應(yīng)收賬款餘額佔比99.96%，合併口徑下應(yīng)收賬款餘額前五名客戶佔比為69.47%，存在應(yīng)收賬款增長的風(fēng)險。
隨著公司業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)擴張，經(jīng)營性應(yīng)收項目期末餘額持續(xù)增加，公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流波動較大。報告期各期，華新精科經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量淨(jìng)額分別約-6518.31萬元、4.58億元、-6338.43萬元，如果經(jīng)營性現(xiàn)金流量淨(jìng)額持續(xù)為負(fù)，可能會影響公司的短期償債能力及營運週轉(zhuǎn)能力。
此外，華新精科還存在產(chǎn)能擴張不能及時消化的風(fēng)險。
本次IPO，公司擬募集資金約7.12億元，用於新能源車用驅(qū)動電機鐵芯擴建項目、精密衝壓及模具研發(fā)中心項目、補充流動資金項目。擴建項目達(dá)產(chǎn)後，華新精科將新增年產(chǎn)新能源車高端驅(qū)動電機定轉(zhuǎn)子鐵芯100萬套，新增產(chǎn)能數(shù)量較大，且主要面對高端市場。
而在2022年至2024年，華新精科的新能源汽車驅(qū)動電機鐵芯產(chǎn)能利用率從84.98%下滑至60.97%。未來如果相關(guān)產(chǎn)品市場規(guī)模增長不及預(yù)期，可能會影響公司的產(chǎn)品銷售。
整體而言，華新精科的產(chǎn)品主要應(yīng)用在汽車、工業(yè)工控等領(lǐng)域，受下游行業(yè)需求波動影響，近幾年公司業(yè)績存在波動。同時，受應(yīng)收賬款規(guī)模增加等影響，公司2024年經(jīng)營活動現(xiàn)金流為負(fù)，未來公司能否持續(xù)綁定大客戶、並拓展新業(yè)務(wù)新客戶，來推動業(yè)績增長，格隆匯將持續(xù)關(guān)注。
新聞來源 (不包括新聞圖片): 格隆匯