創(chuàng)新藥板塊，爆火！
正式登陸港股的恆瑞醫(yī)藥，高開(kāi)29.4%，新加坡生物科技公司Mirxes-B上市首日高開(kāi)24.46%，中國(guó)衛(wèi)生集團(tuán)今日復(fù)牌高開(kāi)50.71%。
在創(chuàng)新藥盈利反轉(zhuǎn)+AI醫(yī)療的雙重加持下，恆生醫(yī)藥ETF(159892)今年累計(jì)漲幅高達(dá)32.57%。
實(shí)際上，今年以來(lái)，港股醫(yī)藥板塊的表現(xiàn)一直不錯(cuò)。以恆生生物科技指數(shù)為例，今年累計(jì)漲幅超30%，大幅跑贏同期的恆生指數(shù)、恆生科技指數(shù)的漲幅。
這個(gè)漲幅，並不比熱門(mén)的AI板塊低。
是什麼造就這個(gè)板塊的火爆，後續(xù)又能否繼續(xù)上漲？
01
多重利好共振
近期港股創(chuàng)新藥板塊能夠持續(xù)火爆，源於多重利好因素的共振，其中有三點(diǎn)比較重要的。
説得最多的，是出海方面取得的突破，這是創(chuàng)新藥企基本面的重大改變，創(chuàng)新藥企未來(lái)的營(yíng)收、利潤(rùn)增長(zhǎng)更具確定性，空間也更大，進(jìn)而提升整個(gè)板塊的估值。
5月20日，三生製藥發(fā)佈公告，宣佈其與跨國(guó)藥企輝瑞就PD-1/VEGF雙特異性抗體SSGJ-707簽訂了總額超60億美元的獨(dú)家許可協(xié)議，並以12.5億美元首付款創(chuàng)下國(guó)產(chǎn)雙抗藥物L(fēng)icense-out首付款紀(jì)錄。同時(shí)，輝瑞還計(jì)劃在該合作協(xié)議生效日認(rèn)購(gòu)三生製藥價(jià)值1億美元的普通股股份。
受此消息刺激，公告發(fā)布當(dāng)日三生製藥股價(jià)一度漲超40%。
這標(biāo)誌著中國(guó)創(chuàng)新藥企從“仿製跟隨”邁向“全球引領(lǐng)”，並推動(dòng)行業(yè)合作模式的升級(jí)。
近年來(lái)，中國(guó)創(chuàng)新藥企正通過(guò)License-out模式加速全球化佈局，以技術(shù)授權(quán)方式積極佈局國(guó)際市場(chǎng)，深度融入全球醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)鏈分工體系，正朝著從“醫(yī)藥大國(guó)”到“創(chuàng)新藥強(qiáng)國(guó)”的華麗轉(zhuǎn)身。
統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2024年中國(guó)創(chuàng)新藥對(duì)License-out完成94筆，出海交易總金額高達(dá)519億美元，同比增長(zhǎng)26%。而2025年1-3月，中國(guó)License-out交易已有41起，總金額達(dá)369.29億美元，均再創(chuàng)同期歷史新高。
另一個(gè)也受到廣泛關(guān)注的，是國(guó)內(nèi)公司到港股上市的良好反應(yīng)。
今年港股的IPO表現(xiàn)不錯(cuò)，前有蜜雪冰城IPO被熱捧，最近又有寧德時(shí)代這樣的大白馬公司，在港股IPO後股價(jià)大漲，甚至一度出現(xiàn)港股股價(jià)比A股還高的情形，顯示出資本對(duì)於國(guó)內(nèi)公司登陸港股的認(rèn)可。
當(dāng)中的原因很多，如海外投資者可以直接在港股市場(chǎng)買(mǎi)到更多優(yōu)質(zhì)的、性?xún)r(jià)比更高的中國(guó)公司；又如在規(guī)則方面，有公司採(cǎi)用Regulation S規(guī)則將大部分美國(guó)境內(nèi)的投資者排除在外，國(guó)際配售中非美外資投資者佔(zhàn)比很高，如寧德時(shí)代23位基石投資者中，來(lái)自中東的主權(quán)基金科威特投資局（KIA）投資佔(zhàn)比接近20%，一定程度上規(guī)避了美國(guó)政府的政策風(fēng)險(xiǎn)。
另外，香港交易所在政策層面也積極改革，方便國(guó)內(nèi)企業(yè)赴港上市。5月6日，港交所推出“科企專(zhuān)線”上市新政，進(jìn)一步便利特專(zhuān)科技公司及生物科技公司申請(qǐng)上市，並允許這些公司可以選擇以保密形式提交上市申請(qǐng)。
還有一個(gè)，在流動(dòng)性方面，從資金流向上看，內(nèi)外資金一直在淨(jìng)流入港股。
從去年開(kāi)始，南向資金幾乎每個(gè)月都在淨(jìng)買(mǎi)入港股，今年前四個(gè)月就砸了500多億，創(chuàng)新藥板塊是其中一個(gè)買(mǎi)入重點(diǎn)。
外資方面，隨著中國(guó)創(chuàng)新科技發(fā)展出現(xiàn)新亮點(diǎn)、中國(guó)資產(chǎn)重估，以及關(guān)稅問(wèn)題導(dǎo)致美元資產(chǎn)吸引力有所消退，全球資金流向非美市場(chǎng)、當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)、新興市場(chǎng)的現(xiàn)象出現(xiàn)，都改變了外資過(guò)去幾年對(duì)於港股的負(fù)面看法，加上創(chuàng)新藥板塊本身就對(duì)流動(dòng)性極為敏感，因此成為利好對(duì)象。
當(dāng)然，投資除了看過(guò)去，看現(xiàn)在，更重要的，是看未來(lái)。
那創(chuàng)新藥接下來(lái)，究竟有沒(méi)有能力繼續(xù)吸引資金流入？
02
繼續(xù)看好
在目前全球宏觀環(huán)境都存在不確定性的時(shí)候，我們看到資金在明顯劃分為兩大陣營(yíng)。
一種是以避險(xiǎn)為主，強(qiáng)調(diào)低風(fēng)險(xiǎn)，穩(wěn)定收益，這些資金比較喜歡扎堆到黃金、債券、高息股等板塊，甚至直接持有現(xiàn)金；而另一類(lèi)，則扎堆到以前沿科技為主的板塊，這些資金能夠容忍相對(duì)高的風(fēng)險(xiǎn)，但也要求高回報(bào)，以平衡所承受的風(fēng)險(xiǎn)。
這種策略，也可以總結(jié)為廣受歡迎的槓鈴策略。
避險(xiǎn)類(lèi)相對(duì)簡(jiǎn)單，但前沿科技通常存在高波動(dòng)，投資者如果選股、擇時(shí)方面稍不留意，非但無(wú)法盈利，反而造成虧損，所以前沿科技的投資策略要更科學(xué)，更有效，最好當(dāng)然是選擇兼具低估值、高成長(zhǎng)的板塊，既有清晰的安全邊際，也有廣闊的盈利空間。
至於哪些板塊會(huì)成為選項(xiàng)？
大家可能首先想到AI以及AI配套的，例如核電板塊，這些當(dāng)然是目前市場(chǎng)最熱門(mén)高成長(zhǎng)板塊，不過(guò)這個(gè)板塊的估值已經(jīng)炒得比較貴，如果接下來(lái)有一些大回撤，再去佈局會(huì)更好。
所以，不妨將眼光投向另外一些估值仍處?kù)兜臀唬砷L(zhǎng)性不低的板塊。
例如創(chuàng)新藥，以港股為例，恆生生物科技指數(shù)的最新動(dòng)態(tài)市盈率為25.13倍，如果單看PE絕對(duì)值，不算低，甚至已經(jīng)超過(guò)不少製造業(yè)板塊，但考慮到有不少創(chuàng)新藥公司仍存在虧損狀態(tài)，綜合加權(quán)下來(lái)，這個(gè)絕對(duì)值所反應(yīng)的估值水平其實(shí)是非常底部的狀態(tài)。
還有一個(gè)對(duì)比數(shù)據(jù)，就是25.13倍的動(dòng)態(tài)PE，處?kù)渡鲜幸詠?lái)2.43%的歷史分位點(diǎn)，2018年最高峯的時(shí)候，對(duì)應(yīng)的數(shù)字超過(guò)80倍。
再説一下成長(zhǎng)性。
先來(lái)看幾個(gè)硬核數(shù)據(jù)：
百濟(jì)神州去年?duì)I收增長(zhǎng)52%，虧損從28億收窄到12億，25Q1已實(shí)現(xiàn)季度盈利；信達(dá)生物靠一款GLP-1藥物的海外授權(quán)，光首付款就收了5億美元；恆瑞醫(yī)藥賣(mài)了一款A(yù)DC藥物的歐洲權(quán)益，直接把研發(fā)成本全收回來(lái)了，今年Q1收入同比增加20.1%，股東淨(jìng)利潤(rùn)同比增加37.6%。
這些數(shù)字背後，是中國(guó)創(chuàng)新藥企的集體蛻變，如果説前幾年創(chuàng)新藥還停留在"講故事"階段，那麼現(xiàn)在是真的開(kāi)始兌現(xiàn)業(yè)績(jī)了。
一個(gè)科技型的成長(zhǎng)行業(yè)，大概會(huì)經(jīng)歷幾個(gè)估值明顯提升的階段。
概念階段、具體產(chǎn)品推出階段、銷(xiāo)售滲透率突破門(mén)檻（一般是5%），營(yíng)收快速增長(zhǎng)階段、利潤(rùn)轉(zhuǎn)正階段、以及行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局穩(wěn)定，企業(yè)各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)指標(biāo)達(dá)到最佳的階段。
目前，國(guó)內(nèi)的創(chuàng)新藥企（或藥企的創(chuàng)新藥業(yè)務(wù)），大概處?kù)兜谒膫€(gè)階段的初始階段。
資本市場(chǎng)對(duì)於一個(gè)科技成長(zhǎng)行業(yè)，利潤(rùn)從虧轉(zhuǎn)盈的時(shí)候，通常會(huì)給予非常好的反饋。而對(duì)於行業(yè)本身而言，此時(shí)通常也是進(jìn)入業(yè)績(jī)和估值雙提升的時(shí)候，未來(lái)很可能會(huì)出現(xiàn)類(lèi)似2020年-2021年特斯拉、2023-2024年英偉達(dá)，利潤(rùn)、估值、股價(jià)螺旋式上升的情景。
在增長(zhǎng)的持續(xù)性方面，創(chuàng)新藥板塊還有不少值得期待的技術(shù)突破，有幾個(gè)賽道尤其值得關(guān)注：
ADC藥物（生物導(dǎo)彈），榮昌生物的維迪西妥單抗臨床數(shù)據(jù)碾壓羅氏同類(lèi)產(chǎn)品；CAR-T細(xì)胞治療，復(fù)星凱特的阿基侖賽注射液已經(jīng)治癒了多位晚期癌癥患者；基因編輯，藥明康德投資的基因編輯公司正在攻克遺傳病難題。
中金預(yù)測(cè)，未來(lái)5年這些賽道會(huì)誕生3-5家千億市值公司。
當(dāng)然，作為高彈性板塊，創(chuàng)新藥公司的股價(jià)波動(dòng)通常比較高，同時(shí)研究創(chuàng)新藥公司所需要的專(zhuān)業(yè)知識(shí)也比較多，投資者可以採(cǎi)用ETF這類(lèi)簡(jiǎn)單易行、攻守兼?zhèn)涞耐顿Y工具去佈局。
可以關(guān)注一下恆生醫(yī)藥ETF(159892)，跟蹤恆生生物科技指數(shù)，聚焦創(chuàng)新藥、CXO、醫(yī)療器械、互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療等前沿領(lǐng)域，涵蓋港股最具代表性的50家生物科技公司，前十大重倉(cāng)股包含信達(dá)生物、藥明生物、百濟(jì)神州、康方生物、石藥集團(tuán)、三生製藥等，個(gè)個(gè)都是細(xì)分領(lǐng)域扛把子，合計(jì)權(quán)重超60%。
恆生生物科技指數(shù)指數(shù)有兩大亮點(diǎn)：創(chuàng)新藥濃度MAX：超60%倉(cāng)位押注PD-1、CAR-T、ADC藥物等前沿領(lǐng)域，契合"國(guó)產(chǎn)替代+出海"雙主線。同時(shí)佈局AI醫(yī)療新風(fēng)口：持倉(cāng)阿里健康、京東健康、晶泰控股、微創(chuàng)醫(yī)療、微創(chuàng)機(jī)器人等。
得益於標(biāo)的指數(shù)優(yōu)質(zhì)及可T+0交易，恆生醫(yī)藥ETF(159892)頗受市場(chǎng)資金青睞，年內(nèi)日均成交額高達(dá)7.58億元，最新規(guī)模為42.52億元，雙雙穩(wěn)居同類(lèi)產(chǎn)品第一。
03
結(jié)語(yǔ)
港股創(chuàng)新藥板塊，從2021年觸頂後，經(jīng)過(guò)4年的調(diào)整，利空因素計(jì)價(jià)已經(jīng)較為充分，包括宏觀的、政策的、市場(chǎng)的、行業(yè)的以及公司基本面的，而從去年開(kāi)始，以上多個(gè)因素出現(xiàn)邊際改善的信號(hào)，今年以來(lái)底部反轉(zhuǎn)趨勢(shì)越加明顯。
有機(jī)構(gòu)就指出，目前我國(guó)創(chuàng)新藥進(jìn)入成果兌現(xiàn)階段，研發(fā)進(jìn)展催化較多，且不易受貿(mào)易戰(zhàn)影響，有望持續(xù)作為2025年醫(yī)藥板塊的投資主線。
從產(chǎn)業(yè)催化劑來(lái)看，5月ASCO會(huì)議將至，多家創(chuàng)新藥公司將在ASCO披露重磅數(shù)據(jù)，諸多國(guó)內(nèi)創(chuàng)新藥企有望繼續(xù)迎來(lái)催化。
港股因?yàn)椤?8A規(guī)則”允許未盈利生物科技公司赴港上市，匯聚了信達(dá)生物、康方生物、石藥集團(tuán)、三生製藥、再鼎醫(yī)藥等一批具備全球競(jìng)爭(zhēng)力的創(chuàng)新藥企，這些標(biāo)的在A股市場(chǎng)稀缺。更重要的是，目前板塊的整體估值還處?kù)稓v史底部區(qū)域，有明顯的性?xún)r(jià)比優(yōu)勢(shì)，值得投資者重點(diǎn)關(guān)注。
而恆生醫(yī)藥等相關(guān)ETF為內(nèi)地投資者提供便捷配置渠道，同樣值得投資者重點(diǎn)關(guān)注。（全文完）
新聞來(lái)源 (不包括新聞圖片): 格隆匯