摩根士丹利發(fā)表中國(guó)市場(chǎng)年中策略報(bào)告，因結(jié)構(gòu)性改善，即回報(bào)率、近期企業(yè)盈利、地緣政治緊張局勢(shì)部分緩解，決定上調(diào)中國(guó)資本市場(chǎng)指數(shù)目標(biāo)，預(yù)測(cè)人民幣滙率走強(qiáng)，投資者目前低配倉(cāng)位也對(duì)市場(chǎng)有利。然而，持續(xù)的通縮宏觀挑戰(zhàn)使該行對(duì)中國(guó)市場(chǎng)保持「與大市同步」，偏好中概股及H多於A股。該行上調(diào)恒指「基本情境」預(yù)測(cè)，料至明年年中目標(biāo)為24,500點(diǎn)(該行今年4月中予恒指今年年底「基本情境」預(yù)測(cè)為20,800點(diǎn))，相當(dāng)於明年6月預(yù)測(cè)市盈率10.6倍，由上而下方式料明年股盈增長(zhǎng)5%。相關(guān)內(nèi)容《大行》大摩列出近期公布業(yè)績(jī)超預(yù)期、盈預(yù)料獲上調(diào)的大型港股名單(表)該行對(duì)恒指「牛市情境」預(yù)測(cè)，明年年中目標(biāo)為28,000點(diǎn)，相當(dāng)於明年6月預(yù)測(cè)市盈率11.5倍，由上而下方式料明年股盈增長(zhǎng)7%；該行對(duì)恒指「熊市境」預(yù)測(cè)，明年年中目標(biāo)為18,300點(diǎn)，相當(dāng)於明年6月預(yù)測(cè)市盈率8.2倍，由上而下方式料明年股盈增長(zhǎng)3%。大摩表示，基於持續(xù)的結(jié)構(gòu)性改善及最新關(guān)稅和盈利的積極進(jìn)展，上調(diào)中國(guó)股市指數(shù)目標(biāo)：1)回報(bào)率觸底回升及估值向上調(diào)整，尤其在離岸股市，因企業(yè)自救和股東回報(bào)提升而實(shí)現(xiàn)；2)內(nèi)地政府對(duì)民營(yíng)部門(mén)支持的確認(rèn)；3)在人工智能、科技及智能製造領(lǐng)域湧現(xiàn)的技術(shù)領(lǐng)軍企業(yè)，能積極參與並引領(lǐng)全球科技競(jìng)爭(zhēng)。此外，美國(guó)與中國(guó)關(guān)稅談判的部分緩解，以及中國(guó)股市盈利修正趨勢(shì)穩(wěn)定，也使該行看到盈利和估值的進(jìn)一步上行空間。全球投資者的顯著低配「頭寸」和人民幣走強(qiáng)亦有幫助。短期內(nèi)，相較於內(nèi)地A股市場(chǎng)，該行更看好離岸市場(chǎng)，因人民幣走強(qiáng)和關(guān)稅緊張局勢(shì)部分緩解。受宏觀通縮拖累較大的行業(yè)(如消費(fèi)品、材料、房地產(chǎn)、能源等)在A股市場(chǎng)佔(zhàn)比更大。此外，鑑於南向資金的強(qiáng)勁勢(shì)頭和A股企業(yè)在香港積極進(jìn)行雙重上市IPO活動(dòng)，大摩預(yù)計(jì)香港市場(chǎng)將獲得更強(qiáng)的流動(dòng)性支持。相關(guān)內(nèi)容《大行》瑞銀：阿里巴巴(09988.HK)季績(jī)稍遜預(yù)期 目標(biāo)價(jià)微降至174港元行業(yè)偏好方面，大摩建議採(cǎi)取平衡策略，持有高質(zhì)量大型互聯(lián)網(wǎng)和科技領(lǐng)軍企業(yè)，同時(shí)減持能源和房地產(chǎn)。該行亦保留部分高股息股票敞口以減低波動(dòng)。2025年下半年的關(guān)鍵交易策略：1)相較於A股，建議增持港股/ADR；2)中資股、港股焦點(diǎn)名單和A股主題清單；3)選擇性持有中國(guó)人工智能/科技領(lǐng)軍企業(yè)。(wl/u)
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