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下半年環(huán)球部署留意「GUIDE」；中港股市留意五大策略 (下)
上期提到，投資者下半年環(huán)球部署可留意「GUIDE」。策略共有5部份：一)「Gold」逢低吸納黃金及相關(guān)礦股，二)「Utilities」「AI」用電加上減息預(yù)期利好公用股，三)「Investment G...
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下半年環(huán)球部署留意「GUIDE」；中港股市留意五大策略 (下)
分析員 : KGI凱基 (投資策略部, 凱基證券亞洲)
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海爾智家  -0.250 (1.055%) 
中國平安  -0.050 (0.109%) 
華潤電力  -0.060 (0.302%) 
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上期提到，投資者下半年環(huán)球部署可留意「GUIDE」。策略共有5部份：一)「Gold」逢低吸納黃金及相關(guān)礦股，二)「Utilities」「AI」用電加上減息預(yù)期利好公用股，三)「Investment Grade (IG)」把握投資級(jí)別債息率，企業(yè)債看高一線，四)「Defensive Stocks」板塊輪動(dòng)，增持防禦型股票，五)「Eastern Regions」捕捉亞洲增長。

上次簡單介紹了首兩個(gè)精選行業(yè)，今期我們將為大家講解三個(gè)核心策略。

現(xiàn)時(shí)，投資級(jí)別債(Investment Grade, IG)息率處於多年高位。年初至今國債孳息率普遍上升，債價(jià)因而下跌，但這仍然無礙資金流入投資級(jí)別債，事實(shí)上，過去近半年仍錄得資金淨(jìng)流入。

考慮到美國經(jīng)濟(jì)並非強(qiáng)勁增長勢(shì)態(tài)，加上銀行持續(xù)收緊放貸，企業(yè)融資成本上升而且再融資問題仍存，較保守的可以把握IG債的高息。過去投資級(jí)別債的發(fā)行量，仍較往後到期的量為高，疫情時(shí)大量發(fā)債令大企目前的債務(wù)負(fù)擔(dān)不高，從這一角度來看，大企再融資的風(fēng)險(xiǎn)不算太高。

美國IG企業(yè)債在約5至20年之間信用差為正斜率，年期越長息率越高，信用差也越闊，不過長於20年期的IG企業(yè)債息率並沒有顯著提升。軟著陸預(yù)期將支持企業(yè)債的前景，BBB評(píng)級(jí)也可以是選擇之一，然而目前經(jīng)濟(jì)仍未完全脫困，高收益的信用風(fēng)險(xiǎn)較高，後續(xù)更需要注意再融資風(fēng)險(xiǎn)及經(jīng)濟(jì)情況。

歐元區(qū)、瑞士、瑞典、加拿大，及部份新興市場已陸續(xù)開始減息，而美國今年餘下時(shí)間也很大可能進(jìn)入減息週期。由於防禦型(Defensive)股票一般收入較為穩(wěn)定，過去在減息時(shí)期，債息回落令這些收入顯得相對(duì)吸引，防禦型股票表現(xiàn)明顯較為突出。不過，在去年第4季債息自高位回落時(shí)，週期性股票升勢(shì)強(qiáng)勁，令防禦型股票相對(duì)落後，經(jīng)濟(jì)未有轉(zhuǎn)弱而且盈利增長也高於預(yù)期也是原因。

美國經(jīng)濟(jì)已出現(xiàn)放緩跡象，強(qiáng)於預(yù)期的消費(fèi)模式或難以維持。在增長放緩的背景之下，減息預(yù)期或支持防禦型板塊的走勢(shì)。事實(shí)上美國及歐洲防禦型行業(yè)，如公用股、健康護(hù)理等，已收復(fù)不少失地，過去兩個(gè)月公用股更領(lǐng)先不少行業(yè)，現(xiàn)時(shí)估值仍然吸引，投資者可考慮把部份利潤轉(zhuǎn)至防禦股，減低組合波幅。

展望未來一季，我們?nèi)跃S持分散部署，捕捉亞洲(Eastern regions)增長的策略。一般而言，日元偏弱有利整體日股盈利，主因是海外收入兌換成日元較有利，不過弱日元影響進(jìn)口，中小企及本地消費(fèi)者不易受惠。目前來看，日本大企優(yōu)勢(shì)較大，價(jià)值股也受惠企業(yè)改革。

印度莫迪所屬執(zhí)政黨得票少於預(yù)期，但目前來看結(jié)果不影響印度增長，商業(yè)活動(dòng)維持?jǐn)U張，印度盧比走勢(shì)大致受控，印度增長潛力仍大。

中港方面，延續(xù)上周所剩下未有講解的三個(gè)主題，樓市政策已鬆綁、電力需求續(xù)增長及積極出海擴(kuò)業(yè)務(wù)。

於2024年間中央一直推出多項(xiàng)措施以挽救目前內(nèi)地房地產(chǎn)的困境，例如下調(diào)首套及二套房商貸首付、降低房貸利率及支持地方政府收購已建成未出售商品房以加快去庫存進(jìn)程等等。市場入市意欲加強(qiáng)及地方政府將所購入的商品房轉(zhuǎn)為保障性住房，或能推動(dòng)家電需求量，投資者可以留意海爾智家(6690)，除可受惠內(nèi)地房市靠穩(wěn)機(jī)遇外，其產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)及出海同樣可為業(yè)績提供增長動(dòng)力。另外，保險(xiǎn)業(yè)亦可納入考慮範(fàn)圍之一，如內(nèi)地樓市銷售情況改善，或可令保險(xiǎn)公司的資產(chǎn)質(zhì)素提升，投資者可留意平安保險(xiǎn)(2318)。

電力需求方面，中國電力企業(yè)聯(lián)合會(huì)預(yù)測今年全社會(huì)用電量增長約 6%，長遠(yuǎn)亦受惠人工智能興起，在一般居民用電及工業(yè)用電的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步提升耗電量。投資者可考慮發(fā)電廠及提供發(fā)電設(shè)備的企業(yè)。例如華潤電力(836)除可在用電高峰發(fā)揮火電的穩(wěn)定供電外，集團(tuán)亦積極推動(dòng)新能源發(fā)展，長線對(duì)盈利及估值有正面作用，惟目前估值高於平均值，未有貨的宜待回調(diào)後部署。發(fā)電設(shè)備方面則可以留意東方電氣(1072)，業(yè)務(wù)包括風(fēng)、太陽能、水、核、氣及火電設(shè)備，只要市場發(fā)電裝機(jī)投資加速，該股份則可以受惠於訂單增加。

最後，目前中國內(nèi)需消費(fèi)力度依然不穩(wěn)，單靠國內(nèi)為單一收入增長動(dòng)力為風(fēng)險(xiǎn)因素。因此積極尋找海外機(jī)會(huì)以擴(kuò)大業(yè)務(wù)版圖的企業(yè)值得市場留意。例如安踏(2020)、泡泡瑪特(9992)及攜程(9961)，以上三家企業(yè)均有增加海外收入來源的趨勢(shì)，而後者攜程更會(huì)受惠於中央積極對(duì)外開放出入境免簽便利推動(dòng)海外收入來源。


筆者為證監(jiān)會(huì)持牌人，其及其有聯(lián)繫者並無擁有上述股份發(fā)行人之財(cái)務(wù)權(quán)益。 
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更新日期為: 2023年1月6日