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日本長債息升，或?qū)⑽Y金回流；HIBOR利率處低水平
5月28日，日本40年期國債拍賣結(jié)果未如理想，加劇市場對日本長債的關(guān)注。早前，石破茂指出日本的財政狀況「比希臘更差」。 自2024年起，日本銀行(BOJ)推動量化緊縮(QT)，逐步退出過去調(diào)控長...
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日本長債息升，或?qū)⑽Y金回流；HIBOR利率處低水平
分析員 : KGI凱基 (投資策略部, 凱基證券亞洲)
5月28日，日本40年期國債拍賣結(jié)果未如理想，加劇市場對日本長債的關(guān)注。早前，石破茂指出日本的財政狀況「比希臘更差」。

自2024年起，日本銀行(BOJ)推動量化緊縮(QT)，逐步退出過去調(diào)控長債利息的政策?，F(xiàn)時BOJ持有逾五成國債，是最大買家，緊縮政策意味著，日本國債要尋找其他買家?，F(xiàn)時聯(lián)儲局持有約12%未償還的美國國債。

日本的整體通脹率處於3%以上，日元弱勢及工資增幅高企，增加市場對長遠通脹的預(yù)期，這對長債息構(gòu)成上行壓力。

其他長債買家如壽險公司，由於長債利息持續(xù)上升，壽險公司在去年錄得損失，不過在本土及海外股票皆錄得升幅?？紤]到長債利息現(xiàn)時更吸引，而且日元曝險更貼近公司業(yè)務(wù)，在重檢組合時，壽險公司有可能增持長債，特別是美國也面對財政問題，如果日債息持續(xù)上升，或?qū)⑽Y金回流並對其他市場的長債做成壓力。

香港金管局於2025年5月初啟動大規(guī)模外匯市場操作。當港元匯率觸及7.75的強方兌換保證水平時，金管局買入美元並沽出港元。

根據(jù)金管局資料，銀行同業(yè)市場流動資金結(jié)餘，由4月30日的451億港元，大幅升至5月28日的1734億港元，為3年高水平。銀行閒置資金大幅上升，令香港銀行同業(yè)拆息(HIBOR)快速下降，以1個月HIBOR利率計，由4月30日的3.95厘，大幅下降至5月28日的0.59厘，在一個月時間內(nèi)，大幅下降336個基點，創(chuàng)下近三年新低水平，引起了市場廣泛關(guān)注。

HIBOR持續(xù)回落，借款人的成本亦隨之下降。以供樓按揭作例子，若以住宅按揭利率「H+1.3厘」計算，目前按揭息率僅約1.89厘，已低於「H按」的封頂利率水平，顯示成本下降，以及低於現(xiàn)時約3.5厘的租金回報率。業(yè)界普遍認為，這種「供比租成本更低」的局面回歸，對樓市將帶來明顯利好。

而「供比租成本更低」的持續(xù)性關(guān)鍵在美元走勢，而我們預(yù)期美元在今年餘下時間將維持疲軟，原因包括全球貿(mào)易放緩減少美元交易需求、聯(lián)儲局降息週期，以及各國央行推動外匯儲備多元化。這些因素均促使美元資金流向香港等地，保持HIBOR及按揭利率在低水平。另一方面，香港人口已恢復(fù)至2019年高位，帶動租金上升壓力。租金上漲吸引更多投資者入市，助力樓價上揚，但租金回報率預(yù)計難以突破4厘水平。

雖然，HIBOR利率持續(xù)處於低水平，有助發(fā)展商消化存貨，增加資金回籠，但目前香港私人一手房存貨及後續(xù)供應(yīng)依然處於較高水平。對於負債水平較高的發(fā)展商仍需審慎。


筆者為證監(jiān)會持牌人，其及其有聯(lián)繫者並無擁有上述股份發(fā)行人之財務(wù)權(quán)益。 
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更新日期為: 2023年1月6日