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關(guān)稅戰(zhàn)升溫，市場陷入壓力循環(huán)
美國於4月2日公布對環(huán)球貿(mào)易新一輪關(guān)稅政策，幅度遠超市場預期。雖然市場對美國可能加徵關(guān)稅早有心理準備，但實際實施的稅率與範圍令環(huán)球措手不及。此次政策不僅對各國輸美產(chǎn)品加徵關(guān)稅，甚至波及其他依賴美國市場...
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關(guān)稅戰(zhàn)升溫，市場陷入壓力循環(huán)
分析員 : 溫天納 (獨立評股人)
美國於4月2日公布對環(huán)球貿(mào)易新一輪關(guān)稅政策，幅度遠超市場預期。雖然市場對美國可能加徵關(guān)稅早有心理準備，但實際實施的稅率與範圍令環(huán)球措手不及。此次政策不僅對各國輸美產(chǎn)品加徵關(guān)稅，甚至波及其他依賴美國市場的中小國家或地區(qū)，對環(huán)球貿(mào)易環(huán)境構(gòu)成重大衝擊。

從政策性質(zhì)來看，這輪關(guān)稅或許屬美國所謂的「階段性工具」，但不確定性極高，未來仍可能出現(xiàn)反覆加碼、豁免或調(diào)整，形成「加徵 - 豁免 - 再加徵」的震盪循環(huán)，導致環(huán)球企業(yè)難以作出穩(wěn)定的經(jīng)營判斷。若此類高頻調(diào)整成為常態(tài)，不僅會損害供應鏈穩(wěn)定，也將加深各國對國際經(jīng)貿(mào)秩序的憂慮。

更重要的是，美國中長期的戰(zhàn)略存在若干潛在風險。首先，特朗普政府或許高估了關(guān)稅作為外交與經(jīng)貿(mào)施壓工具的有效性，可能無意間加劇環(huán)球經(jīng)貿(mào)對立。此外，過於頻繁的關(guān)稅政策調(diào)整恐成為市場焦慮源頭，對本已不穩(wěn)的環(huán)球經(jīng)濟形勢雪上加霜。

中國方面，面對美國強硬舉措，迅速作出對等反制。4月4日，中國宣布對所有美國進口商品徵收同樣34%的報復性關(guān)稅，並對7類稀土相關(guān)物項實施出口管制。這不僅是在貿(mào)易層面的反擊，也針對美國在高科技產(chǎn)業(yè)中依賴中國原材料的短板進行回應。

中國出口受到的直接影響相當明顯，這輪美國對中國輸出商品的加徵稅率高達34%，若連同早前因「芬太尼事件」所增加的20%稅率，整體加徵幅度已接近60%。這對中國跨境貿(mào)易構(gòu)成實質(zhì)挑戰(zhàn)，亦會進一步影響中國企業(yè)在其他海外市場的銷售布局。

外部壓力與內(nèi)部經(jīng)濟修復交織，中國目前面臨「雙重挑戰(zhàn)」。雖然第一季度中國經(jīng)濟表現(xiàn)不俗，政策前置發(fā)力下經(jīng)濟總量增長有望超出全年5%的目標，但內(nèi)需提振、供需尚待平衡的結(jié)構(gòu)性問題仍未解決。3月份製造業(yè)與服務業(yè)PMI雖回升，但仍低於歷史季節(jié)性均值，地產(chǎn)市場復甦動仍需觀察，內(nèi)生增長動力的延續(xù)性有待觀察。

展望第二季度，隨著外部貿(mào)易環(huán)境惡化，經(jīng)濟修復節(jié)奏可能放緩。環(huán)球需求下跌將抑制出口動能，壓力恐進一步傳導至內(nèi)部經(jīng)濟結(jié)構(gòu)。在此背景下，國內(nèi)政策將加快向需求端傾斜，針對就業(yè)、收入與民生保障加大支持，提升居民消費信心，並藉由擴大內(nèi)需以對沖外部風險。

美國自身也難以在關(guān)稅戰(zhàn)中全身而退，目前美國經(jīng)濟以服務業(yè)為主，製造業(yè)早已大幅外移，國內(nèi)消費對進口商品依賴程度高。一旦關(guān)稅加重，企業(yè)成本勢必轉(zhuǎn)嫁至消費端，抬高商品價格，最終損害美國民眾購買力。長期來看，雖有望促進製造業(yè)回流，但短期內(nèi)美國自身將先承受通脹與消費疲弱的壓力。

此外，環(huán)球同步加徵關(guān)稅實則對中小型開放經(jīng)濟體打擊更重。這些國家對美國市場的依賴程度較高，一旦美國擴大課稅或縮減進口需求，將對其經(jīng)濟產(chǎn)生連鎖衝擊。

整體而言，中美貿(mào)易爭端進一步升溫，關(guān)稅戰(zhàn)恐將延續(xù)並升級，市場避險情緒加重，環(huán)球經(jīng)濟與金融市場將持續(xù)面臨高壓環(huán)境。中國將持續(xù)強化內(nèi)需政策，估計亦將把握時間窗口進行外交談判與多邊合作，減緩貿(mào)易衝擊所造成的長期影響。
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更新日期為: 2023年1月6日